报告公司投资评级 - 首次覆盖给予 Meta“优于大市”评级，对应目标价为 664.03 美元/股 [1][6][69] 报告的核心观点 - Meta 是全球社交平台巨头，拥有超 30 亿月活用户，基于平台流量通过广告变现，广告收入占比高达 97% [3] - 生成式 AI 技术显著提升公司广告业务的效率与效果，推动 2024 年 Q4 广告收入同比增长 21% [4][49] - 预计 2025 年资本开支为 600 - 650 亿美元，主要用于 AI 基础设施及 GPU 采购，公司正在测试自研 AI 训练芯片，未来可能降低 GPU 采购成本 [5][59] - 预计公司 FY25 - 27 年营业收入分别为 1,884/2,149/2,444 亿美元，归母净利润为 694/794/903 亿美元 [6][69] 根据相关目录分别进行总结 公司简介：全球社交平台巨头，以多款应用满足各类社交场景需求 - 公司业务：Meta 成立于 2004 年，2021 年更名，旗下核心产品包括 Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger 及 Threads，覆盖多元化场景，广告收入占比超 97%，2024 年总营收达 1,645 亿美元，但元宇宙业务仍处投入期 [9][10] - 发展历程：经历 PC 互联网、移动互联网、元宇宙与 AI 时代，精准捕捉不同时代浪潮，通过开放注册、收购、更名、推出新功能和模型等举措，巩固社交领域领先地位并探索新增长空间 [19][22][24] 应用家族业务情况：全球社交生态，广告业务强劲驱动 - 应用矩阵：Family of Apps 业务以 Facebook 和 Instagram 为核心，覆盖超 30 亿用户，2024 年各产品 MAU 可观，Instagram 通过 Reels 功能提升用户参与度，Threads 月活增长快但货币化变现需谨慎 [26][28][32] - 广告效率：Family of Apps 收入占比超 97%，2024 年广告收入同比增长 21.7%，主要由 AI 驱动的广告技术优化与新兴市场用户增长推动，北美市场 ARPU 最高但增速放缓，新兴市场潜力大，数据隐私政策收紧促使 Meta 加大生成式 AI 投入 [33][36][44] AI 布局：从底层硬件到应用层垂直整合，实现“元宇宙 + AI”双引擎战略 - 技术核心：AI 布局多年，形成“基础研究 - 应用落地”双引擎架构，产出多项颠覆性技术，在生成式 AI 领域从学术导向转向应用导向，Llama 系列模型快速迭代，但 Llama 4 在实际应用中表现不佳，预计 2025 年资本开支高，用于 AI 基础设施及 GPU 采购，正在测试自研芯片 [50][52][55] - Reality Labs：负责 VR 和 AR 板块，分为元宇宙和可穿戴设备两大业务线，在 VR 头显和智能眼镜领域有进展，但业务仍处高投入、低回报阶段，初步布局 AI 驱动的人形机器人领域 [62][64][67] 盈利预测及投资建议 - 预计公司 FY25 - 27 年营业收入分别为 1,884/2,149/2,444 亿美元，归母净利润为 694/794/903 亿美元，给予 FY2025E 25x P/E，对应目标价为 664.03 美元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级 [6][69]