报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 奥浦迈培养基产品业务高速增长，CDMO服务业务阶段性拖累整体业绩，但随着下游需求回暖，CDMO业务有望边际改善 [2][3] - 公司培养基储备管线丰富，即将进入密集兑现阶段，有望带动业绩显著增长 [4] - 公司拟收购澎立生物，布局全产业链，发挥“产品 + 服务”双轮驱动业务模式，加速全球化布局 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入2.97亿元，同比增长22.26%；归母净利润2105万元，同比减少61.04%；归母扣非净利润659万元，同比减少81.03% [1] 业务收入情况 - 产品业务2024年实现营业收入2.44亿元，同比增长42.00%；服务业务实现营业收入0.53亿元，同比下滑25.66% [2] - 分产品看，2024年CHO培养基实现营业收入1.99亿元，同比增长49.02%；293培养基实现营业收入0.18亿元，同比下滑22.35%；其他产品实现营业收入0.28亿元，同比增长74.27% [2] - 分地区看，2024年境内实现营业收入2.02亿元，同比下滑0.81%；境外实现营业收入0.94亿元，同比增长144.01% [2] 业务利润情况 - 2024年公司毛利率53.03%，同比减少5.82pct，产品业务毛利率69.99%，同比增加0.49pct，服务业务毛利率 - 25.29%，同比减少58.66pct [3] - 2024年公司净利润同比下滑较多，原因包括募投项目成本增加、CDMO业务不及预期计提减值损失、部分应收账款未收回计提信用减值损失、企业所得税税率上升 [3] 培养基储备管线情况 - 2024年公司为超800家国内外生物制药企业和科研院所提供产品和服务 [4] - 截至2024年末，公司有247个已确定中试工艺的药品研发管线使用其细胞培养基产品，整体管线数量同比增加77个，增长45.29% [4] 收购情况 - 公司拟发行股份及支付现金购买澎立生物100%股权并募集配套资金，整合后将实现从“培养基 + CDMO”到“培养基 + CRDMO” [5] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为3.88亿元、4.99亿元、6.36亿元，归母净利润分别为0.70亿元、1.03亿元、1.45亿元，EPS（摊薄）分别为0.62元、0.91元、1.28元，对应PE估值分别为63.97倍、43.61倍、30.94倍 [7] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|243|297|388|499|636| |增长率YoY %|-17.4%|22.3%|30.5%|28.7%|27.4%| |归属母公司净利润 (百万元)|54|21|70|103|145| |增长率YoY%|-48.7%|-61.0%|232.9%|46.7%|41.0%| |毛利率%|58.8%|53.0%|59.5%|62.3%|64.4%| |净资产收益率ROE（%）|2.5%|1.0%|3.3%|4.8%|6.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.48|0.19|0.62|0.91|1.28| |市盈率P/E(倍)|82.96|212.94|63.97|43.61|30.94| |市净率P/B(倍)|2.08|2.14|2.12|2.10|2.07| [6]