再议当前债市与2020年上半年的不同:为何短期牛陡逻辑不顺
浙商证券·2025-04-16 20:49
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期债市牛陡逻辑不顺,预计短期震荡,中期宽货币政策主线不变,等待双降落地后,曲线牛陡打开长债利率进一步下行空间 [1][3][29] 根据相关目录分别进行总结 为何短期牛陡逻辑不顺 - 过去4个交易日(2025年4月11日 - 2025年4月16日)债市震荡,收益率曲线混合平,权益市场先涨后跌,长债及超长债做多情绪被压制,10年国债活跃券收益率在1.63% - 1.67%区间震荡,国债期货TL及T合约缺口接近回补到位,资金利率自4月11日抬升,2年期国债活跃券收益率从1.38%上行至1.425% [10] - 央行态度偏克制,双降预期兑现节奏可能偏慢,资金面大幅宽松概率低,“均衡偏松”概率大,限制短债利率下行空间,当前期限利差低、曲线平坦,长债及超长债利率下行空间也受限 [1][12][29] - 当前债市与2020年上半年不同,一是汇率压力下央行态度克制,双降预期兑现节奏或偏慢;二是外部环境复杂严峻,但我国应对贸易摩擦实力提升,一季度经济开门红,内需回暖,关税谈判进展未明,二季度政策有望集中发力;三是关税政策不确定性扰动或未平息,关税对资产价格二次冲击有待观察 [2][11][17]