报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司24年实现营业收入35.90亿元，同比增长1.53%；归母净利润5.73亿元，同比下降20.42%；扣非净利润4.64亿元，同比下降18.92% [4] - 24Q4单季度营业收入9.07亿元，同比增长13.57%；归母净利润1.45亿元，同比增长109.59%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增长356.24% [5] - 安全与识别/非挥发存储器/智能电表芯片/FPGA及其他产品营业收入分别7.91/11.36/3.97/11.34亿元，同比增速分别为8.34%/5.97%/44.89%/0.27% [5] - 智能电表景气度回暖，通用及车规MCU出货增长，汽车电子领域销量超1000万颗 [5] - 公司推进新一代FPGA和智能化可重构SoC产品研发等工作，多款1xnm FinFET先进制程FPGA产品完成样片测试，小批量供客户验证且反馈良好 [6] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为40.03、47.43、54.80亿元，同比增速分别为11.49%、18.49%、15.54%；归母净利润分别为7.89、9.65、11.48亿元，同比增速分别为37.83%、22.23%、18.98%，对应25 - 27年PE分别为47X、39X、33X [6] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为8.21/5.37亿股，总市值/流通为412.03/269.41亿元，12个月内最高/最低价为54.15/23.55元 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,590|4,003|4,743|5,480| |营业收入增长率(%)|1.53%|11.49%|18.49%|15.54%| |归母净利（百万元）|573|789|965|1,148| |净利润增长率(%)|-20.42%|37.77%|22.27%|19.00%| |摊薄每股收益（元）|0.70|0.96|1.17|1.40| |市盈率（PE）|54.84|47.36|38.73|32.55| [7] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|1,003|1,087|1,649|2,158|3,017| |应收和预付款项（百万）|1,431|1,906|1,885|2,251|2,622| |存货（百万）|3,177|3,134|3,419|3,461|3,331| |流动资产合计（百万）|5,937|6,481|7,361|8,350|9,497| |固定资产（百万）|1,115|1,568|1,797|1,973|2,095| |资产总计（百万）|8,411|9,041|10,124|11,292|12,574| |短期借款（百万）|894|1,072|1,172|1,272|1,331| |负债合计（百万）|2,450|2,497|2,872|3,184|3,450| |归母公司股东权益（百万）|5,303|5,894|6,596|7,450|8,466| |股东权益合计（百万）|5,962|6,544|7,252|8,108|9,124| [8][9][10] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万）|3,536|3,590|4,003|4,743|5,480| |营业成本（百万）|1,372|1,582|1,758|2,077|2,398| |营业税金及附加（百万）|8|12|14|16|18| |销售费用（百万）|252|242|272|324|373| |管理费用（百万）|158|158|174|208|240| |财务费用（百万）|16|29|23|16|9| |营业利润（百万）|751|559|796|968|1,148| |利润总额（百万）|752|559|796|968|1,148| |净利润（百万）|749|560|795|967|1,148| |归母股东净利润（百万）|719|573|789|965|1,148| [9][10] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|61.21%|55.95%|56.07%|56.21%|56.24%| |销售净利率|20.35%|15.95%|19.71%|20.34%|20.95%| |销售收入增长率|-0.07%|1.53%|11.49%|18.49%|15.54%| |EBIT增长率|-31.92%|-24.60%|40.08%|20.11%|17.64%| |净利润增长率|-33.18%|-20.42%|37.77%|22.27%|19.00%| |ROE|13.57%|9.71%|11.96%|12.95%|13.56%| |ROA|10.31%|6.41%|8.30%|9.03%|9.62%| |ROIC|10.33%|7.12%|8.98%|9.69%|10.24%| |EPS(X)|0.88|0.70|0.96|1.17|1.40| |PE(X)|43.90|54.84|47.36|38.73|32.55| |PB(X)|5.97|5.35|5.66|5.01|4.41| |PS(X)|8.95|8.78|9.33|7.88|6.82| |EV/EBITDA(X)|31.05|35.10|31.37|26.53|23.56| [10] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流（百万）|-708|732|1,149|1,139|1,500| |投资性现金流（百万）|-732|-754|-629|-651|-595| |融资性现金流（百万）|1,310|89|38|20|-46| [10][11]