核心观点 - 一季度 GDP 大超预期，名义增速仍低，二季度关税冲击或显现，全年“保 5%”难度增大；转债市场回归估值适中区间；土储专项债重启利于土地和房地产市场企稳、缓解流动性压力、解决“专项债”缺项目问题；多家公司业绩有不同表现，部分公司给出投资建议 [7][6][9] 各行业及公司研究总结 宏观 - 一季度实际 GDP 增速持平前值、高于市场预期，名义 GDP 增速仍低；3 月经济数据全面超预期，结构延续供给强于需求；二季度关税冲击可能逐步显现，全年“保 5%”难度增大；3 月消费端超预期回升，投资端基建发力、制造业微升、地产仍低，供给端工业和服务业生产超预期高增，就业端失业率小幅回落 [7] 金融工程 - “薪火”量化分析系列研究探索 DeepSeek 在投研流程中的辅助作用，其有加快资料搜集等优势，但也面临模型“幻觉”等挑战 [4] - 截止 2025 年 4 月 11 号，转债市场定价偏离度指标为 0.2%，当前转债估值已由高点回落至适中区间，历史上位于当前估值区间时未来半年中证转债收益率均值为 1.5%，配置价值适中 [6] 固定收益 - 土储专项债优先用于收购闲置土地，有利于调节土地供需关系、促进土地和房地产市场企稳，按不同额度估算分别盘活存量土地 5.2%、8.3%、10.4%；有利于缓解房企和城投平台的流动性压力，预计城投平台更为受益；有利于解决“专项债”缺项目问题，加快专项债发行速度 [9] 煤炭 - 3 月原煤产量同比+9.6%，预计 2025 年产量净增量仅 5500 - 6000 万吨，同比增长约 1.2 - 1.3%；3 月原煤进口 0.39 亿吨，同比 - 6.4%，预计动力煤进口或稳中有降，焦煤进口压力有望缓解；3 月火电降幅收窄，同比 - 2.3%；3 月粗钢产量同比+4.6%，焦煤价格持稳后小幅上涨，后期关注终端需求承接力度和焦煤进口及政策情况；重点推荐煤炭央企及部分困境反转、绩优、弹性、有增量的公司 [10][11][13][14] 钢铁 - 3 月粗钢日均产量同比增长 5.2%，环比增长 6.3%，钢厂生产积极性显著恢复，部分原燃料价格下跌推动钢企利润改善，截止 4 月 11 日当周钢厂盈利比例为 53.7% [16] 电子 - 韦尔股份 2024 全年业绩接近预告上限，单季度营收再创历史新高，实现营收 257.3 亿元，yoy + 22.4%，归母净利 33.2 亿元，yoy + 498%；24Q4 实现营收 68.2 亿元，yoy + 14.9%；调整公司 2025 - 2027 年营收和归母净利预测，维持“买入”评级 [17][18] 房地产 - 建发股份 2024 年实现营业收入 7013 亿元，同比减少 8.2%，归母净利润 29.5 亿元，同比减少 77.5%，现金分红比例提高至 70%，股息率 7%；维持“买入”评级，预计 2025 - 2027 年公司营业收入和归母净利润情况 [23][24] 医药生物 - 奥浦迈 2024 年实现营业收入 2.97 亿元，同比增长 22.26%，归母净利润 2105 万元，同比下滑 61.04%；预计 2025 - 2027 年公司营收和归母净利润分别同比增长，收入端稳健增长，多因素影响利润端增速不及收入端 [24][25] 海外 - 看好快手在业务稳健增长的同时推进可灵 AI 的产品迭代和商业化探索，预计 2025 - 2027 年收入和调整后归母净利情况，重申“买入”评级 [28] 社会服务 - 海底捞 2024H2 盈利表现超预期，持续注重股东回报，推行双管店等模式，预计 2025 - 2027 年公司营收和归母净利润情况，维持“增持”评级 [28] - 奈雪的茶闭店和投资致亏损，将继续门店调整并聚焦绿色健康战略，预计 2025 - 2027 年公司营业收入和归母净利润情况，给予“增持”评级 [31] 有色金属 - 中科三环 2025Q1 预计实现归母净利 1200 - 1500 万元，去年同期亏损 9874 万元，原材料价格企稳或回升带动扭亏，下修盈利预测，维持“买入”评级 [30] 机械 - 苏试试验具备全产业链检测能力，设备与服务共同驱动，看好长期发展韧性，预计 2025 - 2027 年公司收入和归母净利润情况，维持“买入”评级 [32][33] 建筑装饰 - 中国建筑减值增加致 Q4 业绩承压，分红率显著提升维持分红总额稳定，房建业务结构优化，基建领域表现亮眼，预计 2025 - 2027 年归母净利润情况，维持“买入”评级 [34] 行业表现情况 行业表现前五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 农林牧渔 | 2.9% | 8.9% | 4.9% | | 公用事业 | 1.8% | 3.0% | - 0.3% | | 银行 | 0.4% | 3.1% | 22.5% | | 交通运输 | - 0.5% | - 0.0% | 5.6% | | 煤炭 | - 2.0% | - 6.2% | - 21.3% | [2] 行业表现后五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 计算机 | - 17.6% | 3.0% | 31.3% | | 通信 | - 16.1% | - 8.7% | 17.0% | | 电力设备 | - 14.5% | - 7.6% | 0.4% | | 机械设备 | - 13.9% | 0.3% | 18.0% | | 电子 | - 13.2% | - 2.2% | 39.4% | [2]