总量研究 - 随政策显效，“两新”带动消费、制造业投资改善，“两重”带动基建投资上行，2025年一季度GDP同比增速达5.4%超预期，但美对华关税影响二季度或落地，从拖累出口、冲击企业盈利、压低居民收入和消费预期三角度扰动经济 [1] - 若还原地方政府隐性债务置换影响，今年3月信贷数据会更好 [2] 行业研究 建材行业 - 我国发现多个4N8等级高纯石英矿脉，石英企业矿源制约或缓解，半导体及光伏行业供应链安全风险有望解决，未来矿源切换，石英相关企业或进入“平权”阶段，建议关注石英股份、菲利华等；合成石英砂或补足产业链短板，建议关注凯盛科技等 [3] 互联网传媒行业 - 长期看特朗普可能推出的美国企业减税政策利好企业利润释放，AI推理端负载需求提升确定性强，美国科技公司未表现出削弱资本开支和放缓AI投资意愿，但短期特朗普关税政策或带来业绩压力，预计使美股科技公司25Q2业绩指引保守，压制估值，关注英伟达、Meta、台积电 [4] 零售行业 - 2025年3月社消零售总额4.09万亿元，同增5.9%超预期，限上商品零售额1.59万亿元，同增8.6%，必选品中粮油食品品类双位数增速，1Q25便利店业态零售额同比增9.9%，可选品中金银珠宝类增长环比加速，国补相关品类延续高增，体育娱乐用品等品类同比增速超20% [6] 基化行业 - 持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块，建议关注中国石油、晶瑞电材、万华化学、安迪苏等 [7] 公司研究 新和成 - 因维生素价格上涨，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为65.65（上调18%）/72.67（上调15%）/83.26亿元，折合EPS分别为2.14/2.36/2.71元，维持“买入”评级 [8] 建发股份 - 2024年营收7013亿元，同比减少8.17%，归母净利润29.46亿元，同比减少77.52%，业绩符合预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为41.02/48.67/55.70亿元，维持“增持”评级 [9] 百合花 - 因高性能有机颜料价格上涨不及预期，下调24 - 26年盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为1.75（下调14%）/2.23（下调14%）/2.86（下调9%）亿元，折合EPS分别为0.42/0.54/0.69元，维持“增持”评级 [10] 许继电气 - 24年营收同比+0.17%至170.89亿元，归母净利润同比+11.09%至11.17亿元；25Q1营收同比-16.42%至23.48亿元，归母净利润同比-12.47%至2.08亿元，预计25 - 27年归母净利润为14.18/17.28/20.18亿元，当前股价对应25年PE为17倍，维持“买入”评级 [11] 闻泰科技 - 下调2024年归母净利润预测为-33.06亿元，下调2025年归母净利润预测为15.78亿元（下调52.63%），新增2026年归母净利润预测为25.18亿元，看好未来发展，维持“买入”评级 [12] 恒玄科技 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.60、6.38、8.34亿元，当前市值对应PE为96/69/53倍，维持“买入”评级 [13] 绝味食品 - 2024年全年营收62.57亿元，同比-13.84%，归母净利润2.27亿元，同比-34.04%；25Q1营收15.01亿元，同比-11.47%，归母净利润1.20亿元，同比-27.29%，预测2025 - 2027年EPS为0.82/0.94/1.04元，当前股价对应P/E分别为22/19/17倍，维持“买入”评级 [14] 澳优 - 24年营收74亿元，同比+0.3%，归母净利润2.4亿元，同比+35.3%，佳贝艾特海外营收强劲增长，牛奶粉承压，折扣减少及结构升级使毛利率同比提升，25年国内市场有望企稳，羊奶粉海外业务收入有望高增，预测25 - 27年归母净利润分别为2.99/3.57/4.10亿元，对应PE分别为11x/9x/8x，维持“增持”评级 [15] 行动教育 - 24年营收7.8亿元，同比+16.5%，归母净利润2.7亿元，同比+22.4%，管理咨询业务收入增长快，新客户开发顺利，产品结构变化致毛利率下降，维持高分红比例，AI加持提升效率，“百校计划”加快扩张，预测25 - 27年归母净利润分别为3.07/3.44/3.83亿元，对应PE分别为15x/13x/12x，维持“增持”评级 [16]