报告核心观点 - 2025年一季度A股冲高回落、债市走弱、商品分化，全球股指涨跌不一，投资需关注各行业龙头及政策扶持板块，部分公司如通富微电、莱克电气等业绩增长，大飞机产业链、激光雷达等行业有发展机遇 [1][21] 宏观策略 2025Q1大类资产复盘笔记 - 大类资产总览2025年一季度A股冲高回落，债市走弱、商品分化，全球股指涨跌不一，恒生指数大幅领涨 [1][21] - A股一季度宽基指数多数收跌，周期、成长、小盘风格领涨，有色金属、汽车行业领涨，经济基本面开局良好，财政政策积极，科技产业出圈 [1][21] - 债市整体走弱，止住收益率下行势头，存单利率与10年期国债利率持续倒挂，信用利差震荡下行 [21] - 商品主要大宗商品涨跌不一，黄金白银走强，工业金属分化，农产品整体弱势，南华工业品指数冲高回落 [21] - 全球股指涨跌不一，美股走弱、欧股、亚太分化，恒指走强，美债走牛，隐含通胀冲高回落，期限利差震荡上行 [21] - 海外市场关税细则未出台但全球资产受扰动，美国经济衰退预期升温，通胀或继续回升 [1][22] 行业公司 中国建筑 - 现金分红比例稳步提升，24年实现营业收入21871.5亿元，同比 -3.46%，归母净利润461.9亿元，同比 -14.88%，新签建筑业务合同40808亿元，同比 +5.4%，股息率价值凸显 [24][25] - 订单结构持续优化，房建聚焦公共建筑领域，基建中能源、水务等细分领域扩容，地产开发业务收入和销售额下滑，境外业务稳健增长，战略性新兴产业营收占比达10.25% [26] - 毛利率小幅改善，24年为9.86%，同比 +0.02pct，现金流稳步向好，CFO净额为157.74亿元，同比多流入47.43亿元 [27] 博士眼镜 - 2024年年度报告显示，24Q4收入2.88亿，同比 +6.3%，归母净利润0.20亿，同比 -33.9%，24年收入12.03亿，同比 +2.3%，归母净利润1.04亿，同比 -19.1%，利润下滑或受商誉减值影响 [29] - 产品结构优化，功能镜片渗透率提升，自有品牌镜片/镜架销量占比分别为58.65%/65.40%，功能性镜片等销量增长 [30][31] - 线下直营门店扩张、加盟门店下沉，线上加速数字化转型，截至24年底门店557家，2024年线上GMV为1.9亿元，同比 -7.83% [31][32] - 智能眼镜渠道卡位优势明确，与多家头部品牌合作，雷鸟V3AI拍摄眼镜上市，已在100余家门店铺设专柜 [32] 通富微电 - 2024年实现营业收入238.82亿元，同比 +7.24%，归母净利润6.78亿元，同比 +299.9%，业绩增长得益于行业上行、经营得力、产能布局调整和大客户AMD带动 [33][34] - 人工智能与先进封装双轮驱动，与AMD“合资 + 合作”模式深化，占据AMD80%以上订单，业务贡献占2024年营收的50.35% [35] - 2024年在多领域增长，通讯终端、射频、手机周边等领域营收显著提升，研发投入增加，专利成果丰富，股权激励计划推进 [36][37] 伟星新材 - 2024年实现收入62.67亿，同比 -1.75%，归母、扣非净利润为9.53、9.17亿，同比 -33.49%、-28.08%，四季度业绩承压，高分红提升股东回报 [39] - 零售市占率稳步提升，PPR、PE、PVC系列产品营收下滑，毛利率承压，原材料价格下降或带来改善空间 [40] - “同心圆”业务逆势增长，防水等产品营收10.33亿，同比 +12.94%，海外业务收入3.58亿，同比增长26.65% [41] 豪悦护理 - 2024年报显示，24Q4收入8.9亿，同比 +30.2%，归母净利润0.93亿，同比 -27.6%，24年收入29.3亿，同比 +6.3%，归母净利润3.9亿，同比 -11.7%，利润下降受销售、财务费用增加和信用减值损失影响 [43] - 分产品看，婴儿卫生用品收入增长，成人卫生用品收入微降，其他产品收入大增；分区域看，境外收入高增 [44][45] - 婴裤业务稳步增长，有望受益行业需求回暖，收购产能代工份额或提升，自主品牌收购丝宝护理，有望提升品牌影响力和市场份额 [45][46] 林洋能源 - “智能、储能、新能源”三力托举，2024Q1 - 3营收51.66亿元，同比增长8.76%，归母净利润9.10亿元，同比增长6.95%，业绩稳中有升 [47] - 智能电表稳定增长，全球布局成效显，在国南网招标中市占率稳定，国际市场出口增长，中东市占率超30% [47] - 积极布局光伏产业链多环节，中游有组件和TOPCon产线，下游与央国企合作，TOPCon产能释放；布局储能全产业链，订单充沛 [47][48] 莱克电气 - 2024年实现营业收入97.65亿元，同比 +11.06%，归母净利润12.3亿元，同比 +10.17%，2024年度拟不进行现金分红，留存利润用于公司发展 [49] - 汽零和电机业务成为第二增长曲线，汽车零部件业务收入超20亿元，电机业务销售和利润双位数增长，获得新客户和定点项目 [50] - 加大海外产能投入，在越南和泰国新建生产基地，代工和电机业务有新进展，销售费用率降低，财务费用率波动 [51][53] 国防军工（大飞机产业链） - 外部环境变化，大飞机产业链自主可控迫在眉睫，中国商飞全球市占率20%以上，C919产能持续扩充，预计2027年产能达150架/年，2029年达200架/年 [54] - 商发产业链企业质地优、自主可控程度高、市场空间大，未来20年我国新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，国产发动机长江1000适航进展积极 [55] - 机载系统价值量高，我国机载系统处于“从有到好”阶段，中航机载公司有宏大发展规划 [56] 传媒周报（2025.4.7 - 2025.4.11） - 本周申万传媒指数下跌6.78%，游戏、影视院线、广告营销等板块均下跌 [58] - 分众传媒83亿并购新潮传媒，打造300万终端超级广告网络，AI领域有多项重要进展 [59] - 清明档票房韧性凸显，五一定档影片丰富，建议关注渠道、内容和平台相关公司 [60] - 游戏方面，点点互动新游表现好，随着DeepSeek模型应用，建议关注相关游戏公司 [61] 智能驾驶（速腾聚创） - 公司为全球领先激光雷达厂商，业务分为ADAS和机器人，ADAS与多家头部车企合作，激光雷达销量快速增长，累计销量达100万台 [63] - 机器人业务以激光雷达为抓手，布局技术生态，发布多款产品，合作客户超2600家 [64] - 激光雷达市场前景广阔，2030年汽车应用市场规模有望达万亿量级，行业集中度高，价格下降渗透率有望提升，激光雷达与纯视觉路径中长期或并存 [64][65]