核心观点 - 预计同程旅行2025年1季度业绩增长符合预期，OTA延续收入快速增长以及利润率同比提升趋势，上调目标价至25.5港元，维持买入评级 [1] - 2025年1季度实物电商网上零售额调整后同比增5.7%，电商行业增长趋势持续，预计GMV增速行业+6%、阿里+6%、京东+10%、拼多多+13%、快手+15% [2] 同程旅行 - 预计2025年1季度公司业绩增长符合预期，OTA延续收入快速增长以及利润率同比提升的趋势 [1] - 五一假期临近，数据显示热度有望再创新高，提振投资情绪 [1] - 按行业可比公司16倍市盈率，将目标价从24港元上调至25.5港元，维持买入评级 [1] 互联网行业 - 2025年1季度实物电商网上零售额调整后同比增5.7%，其中1 - 2月/3月分别增5.0%/6.9% [2] - 国补扩品类拉动通讯器材较4季度加速增长；家电增速较4季度有所放缓，但家装季开启后需求逐月恢复，3月较1 - 2月增速加速 [2] - 小额包裹免税取消对低附加值品类的盈利能力、物流成本、清关周期等产生负面影响，建议关注平台产业升级、跨地区布局及海外仓长期增长空间 [2] - 多家零售、电商平台公告出口转内销扶持计划 [2] - 1季度电商行业增长趋势持续，受益于国补扩品类及家电需求逐月回暖，上半年低基数效应或带动预期有上调空间 [2] 投资启示 - 持续关注国补延续对淘天/京东平台家电和3C品类的拉动，拼多多扶持计划和TEMU业务模式转变对利润预期的影响 [3] - 阿里电商市占率持稳，关注阿里云收入增长加速及AI技术突破带来的估值提升 [3] - 快手关注可灵商业化推进 [3] 全球主要指数及商品外汇价格 - 恒指收盘价21,057，跌1.95%，年初至今升5.29%；国指收盘价7,779，跌2.55%，年初至今升6.71%等 [4] - 布兰特收盘价64.67，三个月跌20.45%，年初至今跌13.29%；期金收盘价3,218.70，三个月升17.20，年初至今升22.42等 [4] - HIBOR为4.58，三个月和六个月基点变动均为0.00；美国10年债息yield为4.28，三个月降7.17，六个月升6.63 [4] 本周公布经济数据 - 美国4月17日公布连续申请失业救济金人数（上次数据185万）、首次申请失业救济金人数（上次数据22.3万）、新屋开工量（上次数据150.1万） [6] - 中国4月15日公布GDP（同比）（1季度，上次数据5.4%）、工业生产值（同比）（3月，上次数据5.9%） [6] 交银国际最新研究报告 - 涵盖新能源、消费、互联网、科技、汽车、医药、金融、房地产、全球宏观等多个行业的2025年展望报告 [7] - 近期发布互联网行业月报、多家公司业绩点评等每日报告 [7] 恒生指数成份股 - 展示长和实业、中电控股等公司的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [8] 国企指数成份股 - 展示吉利汽车、中信股份等公司的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [9]