报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年3月社零数据增速环比回升，消费需求保持温和复苏，后续扩内需政策有望显著加力，食品饮料板块有望受益 [4] - 白酒行业基本处于自身周期底部位置，后续大概率平稳上行，进入中长期布局时点，大众品看好零食、啤酒、乳制品行业 [4] 月度观察 - 2025年3月社会消费品零售总额同比+5.9%，增速环比1 - 2月+1.9pct，“以旧换新”和促销费政策带动消费 [5] - 2025年3月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+5.6%、+6.8%，增速环比1 - 2月分别+1.3pct、+3.2pct，餐饮消费持续回暖 [5] - 2025年3月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+13.8%、+4.4%、+8.5%，增速环比1 - 2月分别+2.3pct、+7.0pct、+3.0pct，粮油食品增速稳中有升，饮料和烟酒增速回升明显 [5] 季度观察 - 2025Q1社会消费品零售总额同比+4.6%，增速环比2024Q4提升0.6pct，居民消费持续改善 [6] - 2025Q1餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+4.7%和+4.7%，增速环比2024Q4分别+1.5pct和+3.2pct，餐饮消费增速提升 [6] - 2025Q1粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+12.2%、 - 0.5%、+6.3%，增速环比2024Q4分别+2.3pct、+4.1pct、+3.5pct，粮油食品保持较高增速，饮料和烟酒增速环比改善 [6] 产业观察 - 2025年Q1大多酒企适度调整目标，放缓渠道回款和发货节奏，行业平稳过渡，预计下半年酒企业绩增速有望上行 [7] - 部分零食企业Q1业绩增速可能下降，Q2有望提速，零食板块成长逻辑好，渠道改革和品类拓张红利带动行业景气度 [7] 投资建议 - 白酒推荐贵州茅台、山西汾酒等 [4] - 大众品推荐甘源食品、青岛啤酒、伊利股份 [4]