报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC价格预期延续震荡格局，烧碱预期延续震荡格局 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4921元/吨（-10），华东基差-71元/吨（+10），华南基差19元/吨（+10） [1] - 现货价格：华东电石法报价4850元/吨（+0），华南电石法报价4940元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0），电石价格3030元/吨（+0），电石利润256元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-781元/吨（-54），PVC乙烯法生产毛利-628元/吨（+6），PVC出口利润10.9美元/吨（+4.1） [1] - 库存与开工：厂内库存45.2万吨（-0.2），社会库存45.1万吨（-0.3），电石法开工率79.00%（-1.16%），乙烯法开工率65.00%（-3.36%），开工率75.00%（-1.87%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量56.0万吨（-6.1） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2414元/吨（-11），山东32%液碱基差24元/吨（+42） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价780元/吨（+10），山东50%液碱报价1390元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱利润1421元/吨（+40），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）499.8元/吨（-34.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-2.21元/吨（+15.75），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1521.95元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存47.10万吨（-0.30），片碱工厂库存2.45万吨（+0.04），开工率83.80%（+0.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.29%（-5.03%），印染华东开工率64.38%（-4.13%），粘胶短浅开工率83.61%（-4.46%） [2] 市场分析 PVC - 供应端新增装置检修增多，后续计划检修仍较多，开工水平预期环比回落，供应压力或阶段性缓解，社会库存持续去化但幅度缓慢，下游需求跟进不足，行业开工恢复缓慢，终端需求疲弱，出口表现尚可但美国关税政策和印度反倾销政策或影响出口接单，成本端上游电石原料短期偏弱，成本支撑下移，绝对库存仍处高位，需求端低迷形成拖累，需关注检修兑现及下游需求修复情况 [3] 烧碱 - 供应端上游装置集中检修逐步兑现，开工高位回落，后期新增计划检修仍较多，供应端压力预期小幅缓解，液氯价格下跌，仍存走跌预期，需关注氯碱厂家减产意愿；需求端主力下游氧化铝现货价格企稳，部分高成本企业减产、检修力度预期增加，对烧碱需求负反馈仍存，非铝需求阶段性补库，部分企业出货改善，厂库库存下降，短期内或支撑山东区域部分液碱继续上行，检修预期下供应或小幅收紧，下游需求端压制减缓，短期内供需基本面驱动或有所改善 [3] 策略 - PVC中性，上游装置检修增多叠加出口市场支撑，社会库存延续去化但仍处同期高位，短期内需求端难以形成明显支撑，价格预期延续震荡格局，关注政策利好信息释放及下游需求修复情况 [4] - 烧碱中性，检修预期下供应或小幅收紧，下游需求端压制减缓，短期供需基本面驱动或有所改善，预期延续震荡格局，持续关注下游需求修复及液氯价格走势 [5]