报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注需求端变动，建议仍偏空对待铁矿石 [2] - 铁矿石供需趋于宽松预期不变，短期若反弹是较好做空机会，整体价格以区间运行为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 一季度经济数据良好，地产数据边际回暖，特朗普政策加征部分商品关税最高至245%，市场对关税“脱敏”，交投重心转向产业基本面，中美贸易关税升级对钢材出口需求形成实质性利空，钢材供给未减量，钢厂利润压缩，铁矿石需求存在见顶风险，后期关注产业链负反馈压力 [3] 供应方面 - 本期主流矿山存在季末冲量后的季节性下滑预期，一般有1周左右发运环比减量，非主流保持相对偏弱，国产矿处于缓慢回升阶段，关税影响下现货价格大幅下挫，但整体仍高于90美金/吨，短期价格对供给收缩影响不显著 [3] 需求方面 - 需求整体处于回升阶段，本周铁水已升至240万吨/日（钢联口径），当前高炉钢厂利润受成材价格下行影响显著压缩，叠加关税对出口端影响将逐步显现，预期铁水回升高度以及高位持续时间有限 [4] 库存方面 - 钢厂库存水平继续下降，对等关税影响将强化终端需求悲观预期，保持偏低库存水平是理性的；由于国内钢厂刚性需求以及到港量连续两周回落，本期港口库存水平环比回落，4月预计库存整体处于上升态势且库存绝对水平仍相对偏高，对价格形成压力 [4] 策略 - 建议区间操作，2509合约价格区间690~720元/吨 [4] 后期关注 - 终端需求变动、主流矿山发运、对等关税影响 [4]