报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，中美贸易加征关税利多影响有限，国内豆粕库存将进入累库周期，短期边际供应增加，美豆种植天气展望尚可，缺乏基本面利多支持[1][3] - 菜粕短期下跌，国内菜粕库存高于过去两年同期，5月新季菜籽收获上市，供应预计充足，豆菜粕现货价差回归后替代优势显现，盘面高位震荡趋弱[1][6] - 棕榈油短线反弹整理，4月国际棕榈油供需双增，国内商业低库存、低进口暂无供应端压力，马棕榈油出口环比良好维持反弹走势，关注出口产量情况，可关注反弹后做空机会，近月合约做空观望[1][8] - 棉花承压震荡，4月供需平衡表小幅利空全球棉市，美棉出口及价格面临压力，国内工商业库存高位去库，新棉播种，中美贸易紧张，服纺产品出口份额下滑，国内涉棉消费政策不佳，价格弱势运行[1][12] - 红枣偏弱运行，月内关注种植，下游销区到货多，处于消费淡季，时令鲜果挤占市场，供强需弱格局未改善，预计维持震荡整理[1][14] - 生猪宽幅震荡，贸易战使市场成本驱动情绪转强，但基本面未显著改善，供应过剩压力主导2025年下半年行情，关注5、7合约基差收敛逻辑下盘面反弹抛空机会，中长期维持空头思路[1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限，南美大豆产量基本确定，美豆种植即将开启[3] - 国内市场，港口及油厂大豆连续两周累库，本周大豆开机回升，预计下周豆粕库存进入累库周期，4 - 6月月均进口1000万吨以上；截至2025年4月11日，全国港口大豆库存400.82万吨，环比增100.07万吨，同比减60.61万吨；125家油厂大豆库存362.24万吨，较上周增71.81万吨，增幅24.73%，同比增7.38万吨，增幅2.08%；豆粕库存29.05万吨，较上周减28.86万吨，减幅49.84%，同比减4.52万吨，减幅13.46%[3] - 价格方面，主力合约期货价格3013元/吨，较前一日跌53元，跌幅1.73%；全国现货均价3426.86元/吨，较前一日跌44.85元，跌幅1.29%；张家港现货3300元/吨，较前一日涨130元，涨幅4.10%[1][2] - 其他数据，全国大豆压榨利润均价200.6902元/吨，较前一日跌35.43元；张家港现货404.6元/吨，较前一日跌47.40元；豆粕01基差261元/吨，较前一日涨160元；豆粕05基差461元/吨，较前一日涨201元；豆粕09基差287元/吨，较前一日涨183元；豆菜粕现货价差690元/吨，较前一日涨100元；豆菜粕期货（1月）价差614元/吨，较前一日跌3元；豆粕5 - 1跨期价差 - 200元/吨，较前一日跌41元；豆粕9 - 5跨期价差174元/吨，较前一日涨18元；豆粕1 - 9跨期价差26元/吨，较前一日涨23元；人民币兑美元汇率7.3282，较前一日无变化；巴西雷亚尔5.8824，较前一日涨0.0176，涨幅0.30%；仓单9350手，较前一日无变化[2] 菜粕 - 国内市场，截至4月11日，沿海地区主要油厂菜籽库存34.8万吨，环比上周增加5.5万吨；菜粕库存2.07万吨，环比上周减少1.06万吨；未执行合同为7.12万吨，环比上周减少0.98万吨；国内菜粕库存远高于过去两年同期，5月新季菜籽收获上市，短期供应预计充足，豆菜粕现货价差回归后替代优势再度显现[6] - 盘面表现，高位震荡趋弱，需警惕中美贸易加征关税事件影响降温后回归基本面的偏弱运行[6] 棕榈油 - 库存情况，截至2025年4月11日，全国重点地区棕榈油商业库存37.11万吨，环比上周减少0.23万吨，减幅0.62%；同比去年51.499万吨减少14.39万吨，减幅27.94%[8] - 政策方面，4月15日，马来西亚棕榈油总署公布，2025年5月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价下调至4449.35令吉/吨，低于4月的4547.79令吉/吨；2024年印度尼西亚向俄罗斯出口棕榈油增加13%至68万吨[8] - 价格及交易数据，主力合约期货价格8078元/吨，较前一日跌642元，跌幅7.36%；全国均价9125元/吨，较前一日跌105元，跌幅1.14%；广州9010元/吨，较前一日跌110元，跌幅1.21%；江苏9010元/吨，较前一日跌130元，跌幅1.42%；全国日成交量200吨，前一日为0；进口成本9001元/吨，较前一日跌33元；仓单1000手，较前一期增加500手；周度商业库存37.11万吨，较前一期减少0.23万吨；看升比例18%，较前一周增加6%；看平比例53%，较前一周增加6%；看跌比例29%，较前一周减少12%；棕榈油5 - 1跨期价差658元/吨，较前一日涨26元；棕榈油9 - 5跨期价差 - 578元/吨，较前一日跌26元；棕榈油1 - 9跨期价差 - 80元/吨，较前一日无变化；豆棕（华东）现货价差 - 930元/吨，较前一日涨10元；菜棕（江苏）现货价差590元/吨，较前一日涨190元；豆菜油（一级）现货价差1490元/吨，较前一日涨40元[7] 棉花 - 国际方面，截至4月6日当周，美国棉花种植率为4%，去年同期为5%，五年均值为6%，棉区温度下降，降雨情况有所回升，干旱预期或有所缓解；美棉周度出口环比下降11%至115100rb；4月USDA平衡表对全球产量消费均小幅下调，全球产量下调7万吨（中国上调5.4万吨），全球消费下调11.3万吨（中国下调11.9万吨），全球期末库存增加11.5万吨（中国上调9.3万吨），库存消费比小幅上调0.75%（中国上调2.57%）[10] - 国内情况，新疆棉花播种进度达14.1%，南疆棉区陆续进入播种高峰期，4月疆内整体气候条件利于棉花生长，部分早播的已经开始发芽；近期化肥农资成本增加趋势显现，2025年植棉成本有望进一步抬升；进口方面，中方虽针对美国产品反制，但美棉进口占比较少且配额数量有限，难有利好刺激；需求方面，国内旺季不温不火，纺织企业订单数量环比继续好转但增速放缓，双厂开机近两周继续小幅度回落，纺织业企业维持刚需补库；3月外贸出口数据在低基数背景下出现同比小幅回暖，后市前景面临极大不确定性；政策端，国内除延吉市发放纺服消费券外未有其余城市进行针对性刺激，内需表现略强于外贸，且因关税预期存在分化加剧趋势[11] - 价格及相关数据，CF2505期货价格12655元/吨，较前值跌95元，跌幅0.75%；CF2507期货价格12695元/吨，较前值跌55元，跌幅0.43%；CF2509（主力）期货价格12830元/吨，较前值跌50元，跌幅0.39%；棉花现货价格14264元/吨，较前值跌46元，跌幅0.32%；CCIndex（3218B）14252元/吨，较前值跌45元，跌幅0.31%；FC index M 76.37美分/磅，较前值涨0.8美分，涨幅1.06%；FC index M（滑准税）14279元/吨，较前值涨83元，涨幅0.58%；FC index M（1%关税）13489元/吨，较前值涨139元，涨幅1.04%；棉花05基差1597元/吨，较前值涨36.67元；棉花09基差1434元/吨，较前值跌112.67元；棉花5 - 9跨期价差 - 175元/吨，较前值跌45元；棉花利润：纺企纺纱 - 502.30元/吨，较前值涨23.80元；主流地区纺企开机率75.50%，较前值降0.20%；织布厂开机率43.30%，较前值降0.40%；美元兑人民币7.3179，较前值涨0.0033；棉花仓单9715张，较前值增加236张；棉纱仓单15张，较前值无变化；棉花商业库存431.18万吨，较前值减少11万吨；棉花（内地）40.99万吨，较前值增加2万吨；棉花（新疆）337.56万吨，较前值减少12万吨[9] 红枣 - 市场表现，主力合约CJ2505日内增仓上行0.64%，收9085元/吨；成交价格偏硬，但整体成交量较低；阿克苏地区红枣主流成交价格为4.00 - 5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格为4.80 - 5.60元/公斤，喀什地区价格在5.50 - 6.50元/公斤，好货价格略高[14] - 产区情况，新疆主产区红枣树仍处休眠阶段，预计发芽时间在4月中旬前后，需持续关注天气扰动；据Mysteel农产品调研数据统计，本周36家样本点物理库存10655吨，较上周减少66吨，环比减少0.76%，本周样本点库存小幅减少，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低；随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，秋冬滋补品类干果需求逐步减弱，后市需求以震荡走弱为主[14] - 价格及相关数据，CJ2505期货价格9075元/吨，较前值跌10元，跌幅0.11%；CJ2507期货价格9275元/吨，较前值涨70元，涨幅0.76%；CJ2509（主力）期货价格9485元/吨，较前值涨95元，涨幅1.01%；喀什通货现货价格6元/千克，较前值无变化；阿克苏通货4.8元/千克，较前值无变化；阿拉尔通货5.2元/千克，较前值无变化；河北特级灰枣9.4元/千克，较前值无变化；河北一级灰枣8.3元/千克，较前值无变化；河北二级灰枣7.2元/千克，较前值无变化；河北三级灰枣6.2元/千克，较前值无变化；河南特级灰枣7.375元/斤，较前值无变化；河南一级灰枣6.7元/斤，较前值无变化；河南二级灰枣6元/斤，较前值无变化；河南三级灰枣4.75元/斤，较前值无变化；河北一级09基差 - 1185元/吨，较前值降400元；5 - 9跨期价差 - 410元/吨，较前值降105元；广东如意坊到货量1车，较前值减少1车；红枣仓单7998张，较前值无变化；36家样本企业周度库存10655吨，较前值减少66吨[13] 生猪 - 市场价格，主力合约Lh2505日内减仓下行1.17%至14325元/吨；国内生猪现货最新报价小幅下行0.27%，均价14970元/吨；1h2505期货收盘价13545元/吨，较前值跌20元，跌幅0.15%；1h2507期货收盘价13590元/吨，较前值跌15元，跌幅0.11%；1h2509（主力）期货收盘价14325元/吨，较前值跌185元，跌幅1.27%；1h2511期货收盘价13920元/吨，较前值跌70元，跌幅0.50%；生猪（全国）现货价格14970元/吨，较前值跌40元，跌幅0.27%；生猪（河南）现货价格14780元/吨，较前值跌200元，跌幅1.34%；生猪（浙江）现货价格15510元/吨，较前值无变化；生猪（湖南）现货价格14940元/吨，较前值涨210元，涨幅1.43%[15][16] - 供需情况，供给端，2024年年底仔猪出生数量高位小幅回落，对应后市4 - 6月供应压力增量有限；短期来看，节前二育抛售较多，节后存在一定二育体量等待入场限制回调空间；2025年1 - 2月仔猪恢复增量创2024、2025年新高，可预见三季度供给压力将维持相对增量水平；长期方面，2月能繁数据环比恢复增加，再度深化2025年下半年整体供应压力预期；需求方面，天气转暖后节日库存消化陆续结束，且部分屠企有轮储订单，需求小幅增加，但相对水平仍旧偏低；二育支撑有所放缓，但季节性需求的改善仍需关注；库存方面，持续小幅累库，出栏均重、冻品库容率持续增长[16] - 其他数据，1h2505生猪基差1425元/吨，较前值跌20元，跌幅0.12%；1h2507生猪基差1380元/吨，较前值跌25元，跌幅1.78%；1h2509生猪基差645元/吨，较前值涨145元，涨幅29.00%；生猪05 - 07价差 - 45元/吨，较前值跌5元，跌幅12.50%；生猪05 - 09价差 - 780元/吨，较前值涨165元，涨幅 - 17.46%；全国样本企业生猪存栏量（月）3689.1万头，较前值增加13.17万头，增幅0.36%；全国样本企业生猪出栏量（月）1087.03万头，较前值增加156.55万头，增幅16.82%；全国能繁母猪存栏量（月）4066万头，较前值增加4万头，增幅0.10%；生猪出栏均重（周）123.98kg，较前值增加0.07kg，增幅0.06%；中国重点屠宰企业日开工率27.03%，较前值增加0.14%，增幅0.52%；猪屠宰利润（周） - 24.7元/头，较前值跌0.50元，跌幅2.07%；猪外购利润（日）70.21元/头，较前值跌6.13元，跌幅 - 8.03%；猪自养利润（日）156.16元/头，较前值跌6.13元，跌幅 -