核心观点 - 3月出口同比增长主要因企业抢出口效应，美国豁免电子产品关税或持续到年末甚至明年；3月社融信贷数据平稳，预计金融增量政策配合宽松财政政策落地，银行相关领域信贷供给加强；开立医疗受院端招采和投入加大影响业绩短期承压，院端招采恢复有望带动业绩转好 [2][3][5][13] 宏观策略 宏观政策点评 - 3月以美元计价出口同比增长12.4%，较上月同比增速大幅上升15.4个百分点，主要因企业抢出口效应，美国4月宣布“对等关税”使企业提前进口囤货 [2] - 3月我国对美出口增速低于整体出口增速，对非洲、拉美出口增速明显提升且大幅领先整体增速，其中对非洲出口增速达37.04%，对拉美出口增速达23.46% [2] - 美国豁免电子产品相关关税是为保护本土制造业利益，豁免时间窗口可能持续到年末甚至明年 [2][3] 行业公司 银行业 行业动态 - 3月社融信贷增长稳健，社融增速提升0.2pct至8.4%，金融机构贷款增速提高0.1pct至7.4%，中长期贷款持平为7.0%，社融增长由政府债和贷款推动 [4] - 3月金融机构人民币贷款新增3.64万亿元，同比多增5500亿元，主要受企业短期贷款增长拉动，企业中长期贷款同比相对平稳 [4] - 3月居民贷款新增9853亿元，同比多增447亿元，主要由居民中长期贷款贡献，居民短期贷款表现相对平稳 [4] - 3月M1同比增长1.6%，增速较前值上升1.5pct，M2同比增长7%，持平前值，居民和企业部门存款增加减轻银行负债端压力 [5] 投资建议 - 预计金融增量政策配合宽松财政政策加快落地，银行基建、消费等领域信贷供给加强，资负两端利率传导效率加强缓解银行息差压力，后续业绩压力可控 [6] - 建议关注大型国有银行等高股息银行股如中信银行，股份制银行与优质区域行如沪农商行、南京银行、江苏银行、苏州银行等，维持行业“增持”评级 [7] 医药行业—医疗设备 开立医疗 - 终端医院采购减少及投入持续加大致2024年业绩承压，2024年公司实现营业收入20.14亿元，同比下降5.02%，归母净利润1.42亿元，同比下降68.67% [9] - 2024年三费费用率呈现上升态势，盈利能力有所下降，销售费用率28.45%，同比上升3.72pct，管理费用率为30.29%，同比提升6.12pct，研发费用率23.48%，同比增长5.36pct [10] - 2024年超声产线及内窥镜业务销售承压，彩超业务收入11.83亿元，同比下降3.26%，内窥镜及镜下治疗器具营收7.95亿元，同比下降6.44% [11][12] - 2024年公司国内收入10.44亿元，海外收入9.70亿元，海外收入占比48.17%，海外营销中心强化全球布局竞争力 [12] - 公司受院端招采减少及加大战略投入影响业绩短期承压，调降2025 - 2026年营收和归母净利预测，新增2027年营收和归母净利预测，维持“增持”评级 [13]