报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月16日财政部确定1.3万亿超长期特别国债发行安排 分析其供给节奏及后续国债、地方债、政府债和超长债供给节奏[1][8] 根据相关目录分别进行总结 超长期特别国债供给节奏 - 2025年计划进度较2024年同期更快 1.3万亿安排在4 - 10月发完 2024年是5 - 11月[2] - 分期限支数安排20年:30年:50年 = 6:12:3 与2024年差异不大 仍以30年为主 仅20年安排少1期[2][8] - 若参考2024年 发行高峰在5月和8月（单月2500亿附近） 其次是6月和9月（单月2200亿附近） 4月和7月发行规模1000亿 - 2000亿之间 10月发行接近尾声[2][9] - 延续2024年以来超长期普通国债、超长期特别国债交替发行规律 10月超长期特别国债发行完毕后 11月超长期普通国债重启发行[9] 后续政府债节奏预测 国债 - 二季度净融资或为2万亿 包括9100亿普通国债和1.1万亿特别国债[3][11] - 4月国债在到期压力下净融资为2200亿元左右 5 - 6月或上行至8000 - 9000亿元 三季度、四季度国债净融资分别为2.4万亿元和0.8万亿元[3][13] 地方债 - 二季度净融资或为1.8万亿 其中新增专项债为1.3万亿 三季度、四季度地方债净融资或分别为2万亿和0.7万亿[3][14] - 4 - 5月地方债净融资或在7000亿附近 6月下行至4400亿左右 需关注“自审自发”地区情况 净融资高峰期或在8月 单月净融资有望接近1万亿[17] 政府债 - 关注5 - 6月、8 - 9月的供给压力[3] - 二季度净融资为3.8万亿 4月净融资或在9000亿 - 1万亿附近 5 - 6月净融资或进一步上行至1.3 - 1.6万亿[18] - 三季度政府债净融资或放量至4.4万亿为全年高峰 8 - 9月单月净融资在1.4万亿 - 2万亿 四季度净融资或下行至1.5万亿 需关注增量财政政策落地情况[19] 超长债供给节奏预测 - 根据2025年一季度情况 将全年超长期利率债净融资预测值上调至6.5万亿 预计2025年超长地方债净融资为5万亿 叠加相关国债 全年超长利率债净融资在6.5万亿附近[4][21] - 2025年超长债供给高峰或在2月和8月 单月均在9000亿附近 2月受置换债规模支撑 8月受超长期特别国债和新增专项债高峰叠加影响 二、三季度其他月份单月超长债净融资稳定在6000亿附近 四季度逐步回落至3000亿及以下[4][22]