报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鲍威尔重申美联储先观望再行动，一季度GDP实际同比稳定在5.4%，3月供需两侧量同比增长多数走强，经济韧性增强，4月各项经济指标同比回落压力不大 [3] - 经济韧性源于924以来一揽子政策引发的量变，但未看到质变，关税博弈多，股市成交缩量，市场向上动能不足，股指或震荡运行，可关注拜访东盟多国后是否有激发市场情绪的声明与表态 [3] - 给出IF、IC、IM合约的最优换仓基差区间和换仓策略，未进入最优换仓区间可根据自身情况静待时机或择机换仓 [4] 根据相关目录分别进行总结 近期宏观分析 - 鲍威尔重申美联储先观望再行动，警告面临通胀和经济两难挑战，否认救市，一季度GDP实际同比稳定在5.4%，3月供需两侧量同比增长多数走强，经济韧性增强，4月低基数环境下各项经济指标同比回落压力不大 [3] - 经济韧性源于924以来一揽子政策引发的量变，包括耐用品销量走强、设备工器具购置同比高增长、中下游带动上游生产提速，但未看到质变，如产能利用率偏低、价格持续偏弱、居民消费倾向转弱 [3] - 关税博弈仍多，股市成交缩量，市场向上动能不足，出口链产销环比转弱压力可作为政策靠前发力的充分条件，股指或震荡运行，可关注拜访东盟多国后是否有激发市场情绪的声明与表态 [3] 最优换仓时间窗口 |合约|跨月最优基差区间|期现最优基差区间|换仓策略| | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF（2506 - 2509）|小于15|20 - 21|静待时机| |IC（2506 - 2509）|小于87|124 - 134|静待时机| |IM（2506 - 2509）|小于117|161 - 201|静待时机|[4] IF基差分析 同状态核密度分析 - 以核密度的高峰、厚度及中位数确定最优基差范围，IF跨月最优基差小于15，期现基差最优范围是20 - 21附近 [7] 移仓换月的最优时间窗口估计 - 根据最优基差范围圈定期现基差和跨月价差的45% - 55%分位构成的基带，基差进入基带表明进入换仓区间，两者均处于基带为移仓换月最佳时间窗口 [9][11] IF跨月最优时间窗口明细 - 每日滚动计算跨月最优时间窗口，记录当日期现基差、跨月基差与临界值对比，双满足条件为最优时间窗口，但表中暂无满足情况 [12][13] IC基差分析 同状态核密度分析 - 以核密度的高峰、厚度及中位数确定最优基差范围，IC跨月最优基差范围小于87，期现基差最优范围在124 - 134附近 [17] 移仓换月的最优时间窗口估计 - 根据最优基差范围圈定期现基差和跨月价差的45% - 55%分位构成的基带，基差进入基带表明进入换仓区间，两者均处于基带为移仓换月最佳时间窗口 [21] IC跨月最优时间窗口明细 - 每日滚动计算跨月最优时间窗口，记录当日期现基差、跨月基差与临界值对比，双满足条件为最优时间窗口，但表中暂无满足情况 [22][24] IM基差分析 同状态核密度分析 - 以核密度的高峰、厚度及中位数确定最优基差范围，IM跨月最优基差范围小于117，期现基差最优范围在161 - 201附近 [28] 移仓换月的最优时间窗口估计 - 根据最优基差范围圈定期现基差和跨月价差的45% - 55%分位构成的基带，基差进入基带表明进入换仓区间，两者均处于基带为移仓换月最佳时间窗口 [32] IM跨月最优时间窗口明细 - 每日滚动计算跨月最优时间窗口，记录当日期现基差、跨月基差与临界值对比，双满足条件为最优时间窗口，但表中暂无满足情况 [33][35]