核心观点 - 一季度中国实际GDP同比增长5.4%，经济取得良好开局，二季度基本面在出口扰动下依然承压，内需有较大提振空间，4月政治局会议有望加快存量政策落地并给出增量政策引导；卫星产业高景气，中证卫星产业指数表现优异，招商中证卫星产业ETF值得关注；诺禾致源盈利能力回升，海外拓展推进；上海建工归母净利高增，新兴业务打造第二增长曲线；金徽酒2025年稳健开局，有望完成全年目标；洁美科技营收增长，加强膜材料布局；西部矿业玉龙铜矿增产，未来业绩有望增长 [1][2][10][13][15][20][25][30][35] 宏观经济 消费 - 1 - 3月社零总额同比增长4.6%，3月单月增长5.9%，以旧换新政策领域见效明显，汽车销量达同期最高，服务业回暖，居民消费倾向待提振，消费升级趋势明显，后续政策或重视居民增收减负 [3] 制造业 - 1 - 3月制造业投资增长9.1%，设备工器具购置投资增速为19%，装备和消费品制造业增速较高，汽车制造业高速扩张，中欧或重新谈判汽车关税 [4] 基建 - 1 - 3月狭义基建投资增速5.8%，水利投资是主要支撑，受益于国债发行前置和重大项目开工，二季度或迎专项债发行高峰，后续有望稳定增长 [5] 房地产 - 二级市场回暖，一线城市房价环比上涨，二、三线降幅收窄，国房景气度指数上升；一级市场投资端回落，施工面积增速降幅加剧，住宅投资好于商办投资，投资端改善需等待 [6] 工业 - 一季度工业增加值累计增长6.5%，3月增速7.7%，“三抢”推动生产超预期，但3月产销率同比下降0.1pct，扩内需政策或加力 [7] 就业 - 一季度城镇调查失业率5.3%，3月为5.2%，季节性回落，未来劳动力市场受关税冲击和毕业季影响，是政策发力观察方向 [8] 卫星产业 指数情况 - 中证卫星产业指数涵盖全产业链，行业分布广，成分股市值权重呈“金字塔式”，前十大权重合计51.32%，100亿以下及100 - 199亿市值公司占比70% [10] 业绩盈利与分红 - 营收从2021年的891.13亿元增长至2023年的1520.93亿元，2023年同比增速61.64%，2026年预计突破2430亿元；归母净利润从2021年的24.99亿元增至2023年的57.7亿元，2023年同比增速164.92%，2026年有望逼近289亿元；2020 - 2024年现金分红总额从11.39亿元攀升至39.01亿元，五年增长242%，分红公司占比有波动 [10][11] 市场表现 - 近一年累计上涨22.13%，跑赢上证指数等宽基指数，4月回调2.56%，年初至今逆势上涨1.31%，优于国防军工等板块 [12] 发展空间与应用 - 中国已申请5.13万颗频轨资源，仅发射百余颗，产业规模增长空间大；低轨卫星可全球覆盖，6G推动新业态发展；应用场景向消费级突破，未来有望催生万亿级新蓝海 [12][13] ETF推荐 - 招商中证卫星产业ETF锚定中证卫星产业指数，覆盖全产业链50家龙头企业，前十大权重股集中度达51.26%，建议关注 [13] 诺禾致源 业绩情况 - 2024年营收21.11亿元（+5.45%），归母净利润1.97亿元（+10.52%）；2025Q1营收5.02亿元（+7.16%），归母净利润0.34亿元（+24.02%） [16] 盈利能力 - 2024年毛利率提升2.03pct至43.74%，期间费用率稳中 有 降；2025Q1毛利率39.47%（-1.07pct），归母净利率提升0.92pct至6.75% [17] 海外拓展与创新 - 全球本土化战略落地，在多国部署实验室；深耕多组学整合解决方案，拓展服务边界；推出新一代小型柔性智能交付系统Falcon III [17] 上海建工 业绩表现 - 2024年营收3002.17亿元，同减1.45%，归母净利润21.68亿元，同增39.15%，新签合同额3890亿元，同降9.91% [21] 业务结构 - 建筑施工营收2666.76亿元，同增0.65%，占比89.12%；房产开发业务新签销售合同93.3亿元，同降44.92% [21] 毛利率与现金流 - 2024年毛利率8.74%，同降0.13pct，净利率0.71%，同升0.17pct，房产业务毛利率回升，经营活动现金流净额121.33亿元，同比少流入42.17% [22] 新兴业务 - 深化“1 + 7 + X”格局，布局多区域，2024年六大新兴业务新签合同额近千亿元，与2023年基本持平 [23] 金徽酒 一季度业绩 - 2025Q1收入11.1亿元，同比+3.04%；归母净利润2.34亿元，同比+5.77%，完成34%收入计划，57%利润计划 [25] 产品结构 - 300元 +/100 - 300元/100元 - 产品收入分别为2.45/6.3/2.21亿元，分别同比+28.1%/+14.2%/-31.7%，产品结构升级 [25] 市场销售 - 省内收入8.57亿元，同比+1%；省外收入2.38亿元，同比+9.5%，省外增速快于省内，预计全年保持稳健增长 [26][27] 盈利能力 - 1Q25归母净利率21.1%，同比+0.5pct，毛利率同比+1.4pct，销售和管理费用率下降，所得税受递延所得税影响 [27] 洁美科技 业绩情况 - 2024年营收18.17亿元，同比增长15.57%；归母净利润2.02亿元，同比减少20.91%，研发投入增加拖累利润 [30] 业务进展 - 电子封装材料营收15.71亿元，同比增长13.09%，开拓半导体封测客户取得突破；电子级薄膜材料营收1.76亿元，同比增长35.38%，离型膜进入日韩客户批量导入阶段 [31] 产能建设 - 江西生产基地技改升级，菲律宾生产基地投产，马来西亚生产基地扩建；广东肇庆基地离型膜一期投产，天津基地施工，BOPET膜二期预计2025年二季度试生产 [31][32] 新能源布局 - 流延膜二期项目投产，产能翻番；收购柔震科技56.83%股权，承诺增资后持股达58.99%，柔震科技与头部电池企业合作 [32] 西部矿业 2024年业绩 - 营收500.26亿元，同比+17.02%，归母净利29.32亿元，同比+5.10%，现金分红金额23.83亿元，分红率达81.29% [35] 矿产情况 - 矿产铜产量17.8万吨，完成计划112%，玉龙铜矿产量15.9万吨，同比+39%，铜/锌/铅均价同比+10%/+8%/+10%，带动毛利增加 [36] 冶炼业绩 - 冶炼铜产量26.4万吨，同比+44%，受加工费下行影响，青海铜业和湘和有色亏损，24Q4资产减值损失3.3亿元 [37] 2025年计划 - 计划实现营业收入550亿元，利润总额50亿元，明确各矿产和冶炼产品产量目标 [38] 项目进展 - 玉龙铜矿一二选厂改扩建达产，开展3000万吨扩能前期工作；获各琦铜多金属矿铅锌系统升级投产；双利二号铁矿推进露转地改扩建 [38]