量化模型与构建方式 1. 模型名称：筹码收益增强因子(holding_ret_enhanced) - 构建思路：结合筹码收益调整因子的多头端优势与反转因子的空头端优势，通过动态择时和成本锚定提升因子表现[7]。 - 具体构建过程： - 筹码收益调整因子公式： $holding\_ret\_adj = \frac{\Sigma Price_{t}^{avg} \times RsdAmt_{t}^{T}}{\Sigma RsdAmt_{t}^{T}} \cdot \mathrm{sign}(mkt\_holding\_ret)$ 其中，$Price_{t}^{avg}$为T日成交均价，$RsdAmt_{t}^{T}$为T日留存筹码[45]。 - 反转因子择时公式： $ret20\_adj = ret20 \cdot \mathrm{sign}(mkt\_holding\_ret)$ 动态调整反转因子方向[57]。 - 合成公式： $holding\_ret\_enhanced = ret20 \cdot (1 - ret20) + (1 - ret20) \cdot holding\_ret\_adj$ 通过加权融合两类因子[102]。 - 评价：兼具多头区分度与空头区分能力，且与Barra风格因子相关性低（相关系数<±10%）[82]。 2. 模型名称：筹码收益调整因子(holding_ret_adj) - 构建思路：利用市场赚钱效应（风险偏好开关）动态切换筹码收益因子的动量/反转效应[45]。 - 具体构建过程： - 筹码收益因子公式： $holding\_ret = \frac{\Sigma Price_{t}^{avg} \times RsdAmt_{t}^{T}}{\Sigma RsdAmt_{t}^{T}}$ 反映当前价格相对历史筹码成本的收益[35]。 - 市场赚钱效应代理变量：全市场股票筹码收益因子的加权均值（$mkt\_holding\_ret$）[41]。 - 调整逻辑：当$mkt\_holding\_ret > -2\%$时做动量，否则做反转[77]。 - 评价：IC均值6.67%，年化ICIR 1.562，显著优于原始筹码收益因子[47]。 3. 模型名称：反转因子(ret20) - 构建思路：捕捉20日涨幅的均值回归效应，但存在多头乏力与阶段性失效问题[4]。 - 具体构建过程： - 计算个股20日涨幅： $ret20 = \frac{Price_{T} - Price_{T-20}}{Price_{T-20}}$ 通过市场赚钱效应择时调整方向[57]。 - 评价：空头端区分显著（月均空头超额-1.41%），但多头端排序不稳定[20]。 --- 量化因子与构建方式 1. 因子名称：筹码收益因子(holding_ret) - 构建思路：衡量当前价格相对于历史筹码成本的收益，反映市场持仓盈亏状态[35]。 - 具体构建过程： - 筹码留存计算： $RsdAmt_{T-k}^{T} = Amt_{T-k} \cdot \prod_{i=T-k+1}^{T} (1 - Turnover_{i})$ 其中$Amt_{T-k}$为T-k日成交量，$Turnover_{i}$为i日换手率[29]。 - 因子值计算：加权平均留存筹码对应的成交均价[35]。 - 评价：周期性切换动量/反转特征，IC均值-4.55%[36]。 2. 因子名称：市场赚钱效应(mkt_holding_ret) - 构建思路：全市场筹码收益因子的加权均值，作为风险偏好代理变量[41]。 - 具体构建过程： - 计算全市场股票$holding\_ret$的市值加权均值[41]。 - 切分阈值测试：最优阈值为-2%，此时因子表现最佳（ICIR 1.821）[77]。 - 评价：解释因子周期性变化，与投资者行为偏差（如处置效应）相关[42]。 --- 模型的回测效果 1. 筹码收益增强因子(holding_ret_enhanced) - 月频： - IC均值9.91%，年化ICIR 2.76，月胜率80%[7]。 - 多空年化收益36.6%，IR 2.405，最大回撤10.3%[110]。 - 周频： - IC均值6.90%，年化ICIR 3.823，周胜率71.8%[7]。 - 多空年化收益60.0%，IR 3.17，最大回撤17.1%[122]。 2. 筹码收益调整因子(holding_ret_adj_-2%) - 月频： - IC均值7.55%，年化ICIR 1.821[77]。 - 多空年化收益32.5%，IR 1.98，最大回撤9.7%[89]。 - 周频： - 多空年化收益47.0%，IR 2.352，周胜率59.4%[99]。 3. 反转因子(ret20_adj) - 多空年化收益26.8%，IR 1.598，最大回撤14.0%[59]。 --- 因子的回测效果 1. 筹码收益因子(holding_ret) - IC均值-4.55%，年化ICIR -1.011，月均多空收益1.02%[47]。 2. 市场赚钱效应(mkt_holding_ret) - 切分阈值-2%时，因子表现最优（ICIR 1.821）[77]。 3. 分域表现： - 中证1000：周频因子多空年化收益52.3%，IR 2.981[131]。 - 沪深300：月频因子多空年化收益24.2%，IR 1.311[132]。