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基于K-means聚类算法和加权线性回归:纯债基金久期估算
华源证券·2025-04-17 14:07

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 久期是债券基金核心风险指标,可衡量投资组合对利率变动敏感性,在利率风险管理、投资组合优化和定价效率提升等方面有重要作用 [1] - 基于净值回归法进行债基久期日频估算,结合K - means聚类算法降维和加权线性回归优化模型,测算结果有一定准确性和稳定性 [1] - 2025年4月上旬利率债基和信用债基久期中位数上升,中美关税战有缓和迹象,债市预计调整,预计近期10Y国债收益率重回1.7%上方,甚至走向1.8%,若中美达成协议将关税降至年初水平,年内10Y国债收益率高点有望到1.9% [1] 根据相关目录分别进行总结 债基久期的意义 - 债基久期衡量投资组合中债券对利率变动敏感程度,是评估利率风险重要工具,久期长的债券在利率上升时价格下跌幅度大,利率下降时价格上涨弹性高 [4][5][6] - 久期在风险管理、策略优化、定价效率提升等方面有作用,投资者可结合久期与凸性、信用评级等构建多维度风险评估框架 [11] 债基久期的估算方法 - 基于重仓券的久期测算:用基金定期报告中前五大重仓债券久期和持仓占比加权平均估算,优点是简单直观、反映趋势、适合回溯分析,缺点是低频与时滞、覆盖不足、忽略非重仓券 [12][13] - 基于利率敏感性的久期测算:通过基金定期报告中利率风险敏感性分析数据结合二阶泰勒展开公式计算,优点是数据权威、计算精确、同步获取凸度、无模型依赖,缺点是数据低频与时滞、依赖披露质量、忽略极端市场冲击、无法高频调整 [14][17] - 基于净值回归法的久期测算:通过纯债基金净值波动与市场基准指数关系逆向推断隐含持仓债券组合久期,优点是高频实时性、全面覆盖性和动态适应能力,缺点是模型复杂度高、依赖市场因子质量、隐含假设风险 [18][20][21] 债基久期中位数的日频估算 - 数据预处理与特征提取:筛选中长期纯债基金样本,用复权单位净值涨跌幅并进行5天滚动平均,选取11只债券指数作为基础指标池,用K - means聚类算法对债券指数分类以降低多重共线性 [23][24][32] - 模型构建:选择加权线性回归(WLAD)建模,赋予近期数据更高权重,使用最小化绝对误差,设置回归系数约束条件 [33] - 结果分析:将净值回归法测算久期与公告久期对比,利率债纯债券型基金、信用债纯债券型基金、标准中长期纯债基金分别有57%、47%、55%测算误差在0.4年以内,模型拟合效果较好;2025年4月10日,利率债纯债券型基金、信用债纯债券型基金、标准中长期纯债基金估算久期中位数分别约为3.8年、2.2年、2.3年,中长期纯债基金久期呈小幅下降趋势 [37][44][52] 投资建议 - 中长期纯债基金久期下降反映市场对利率上行风险担忧,需关注货币政策边际变化及经济数据验证 [66] - 2025年4月上旬债基拉长久期,中美关税战有缓和迹象,债市预计调整,非银可能降久期,预计近期10Y国债收益率重回1.7%上方,甚至走向1.8%,若中美达成协议将关税降至年初水平,年内10Y国债收益率高点有望到1.9% [66][67][68]