报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度钧达股份盈利能力边际改善，海外产能与新技术布局位居行业前列，虽产业链报价与行业盈利下行至底部区间影响营收与盈利，但仍维持“买入”评级 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本2.29亿股，流通股本2.25亿股；总市值93.08亿元，流通市值91.34亿元；12个月内最高价84.55元，最低价34元 [3] 财务数据 - 2025年一季度实现营业收入18.75亿元，同比-49.52%，环比+7.14%；归母净利润-1.06亿元，同比-636.04%，环比-39%（亏损收窄） [4] - 2025年一季度实现TOPCon电池片出货7.15GW；2024年四季度、2025年一季度销售毛利率为2.76pcts、5.88pcts，环比提升3.12pcts；2025年一季度销售费用率降低至0.58pcts，管理费用降低至3.89pcts [5] 海外市场 - 海外销售业务占比从2024年23.85%提升至2025年一季度58.00%，在印度、土耳其、欧洲等主要海外市场占有率行业领先；在阿曼投资建设的5GW高效电池产能有望于2025年建成 [5] 新技术储备 - 中试的TBC电池转化效率较主流N型电池效率可提升1 - 1.5个百分点；与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达31%，居于行业领先水平 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为111.00亿元、155.40亿元、201.60亿元；归母净利润分别为7.89亿元、11.74亿元、16.58亿元，对应EPS分别为3.44元、5.12元、7.24元 [6] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,952|11,100|15,540|20,160| |营业收入增长率(%)|-46.66%|11.54%|40.00%|29.73%| |归母净利（百万元）|-591|789|1,174|1,658| |净利润增长率(%)|-172.47%|233.47%|48.80%|41.27%| |摊薄每股收益（元）|-2.60|3.44|5.12|7.24| |市盈率（PE）|—|11.80|7.93|5.61|[7]