报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜日内 74600 - 76000 区间波动，中期 66000 - 90000 区间波动，宜震荡操作；蛋白粕 m2509 在[3000,3150]低位震荡，豆粕远强近弱，豆粕 2505 - 2601 反套考虑离场，多豆油 2509 - 空棕榈油 2509 继续持有；石油沥青日内弱势震荡，中期由弱转强，采取多沥青空高硫燃油策略 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 金属及新能源材料板块（铜） - 宏观上美国对中国商品关税升至 245%，令中美贸易陷入僵局，铜下游产品出口需求受打击，铜价承压 [1][2] - 供给上智利安托法加斯塔一季度铜产量较预期低 2%，西部矿业 2024 年矿产铜产量 17.75 万吨、计划完成率 112%，2025 年计划生产 16.8 万吨，2024 年冶炼铜产量 26.4 万吨、同比 +44%，全球铜精矿供需偏紧，TC 负值运行 [1] - 需求上 4 月 16 日广东地区下游企业接货意愿不高，华北维持刚需采购，重庆以散单成交为主，上海下游逢低入市压价接货 [2] - 库存上 4 月 16 日 LME 铜库存增加 3775 吨至 216250 吨，上期所铜仓单增加 9135 吨至 101344 吨 [2] 养殖、畜牧及软商品板块（蛋白粕） - 周二美国对中国装运大豆 13.5 万吨，前周 34.1 万吨，对华装运占比 24.71%，上周 42.43%；周三国内豆菜粕大跌，或为资金推动交易近期到港大豆，周三收盘华东至华南沿海豆粕现货报价 3100 元/吨，基差约 300 [3] - 国际大豆方面 Anec 预估 4 月巴西大豆出口 1450 万吨，4 月 USDA 维持巴西和阿根廷大豆产量持平 3 月，中国 3 月大豆进口 350.3 万吨数量偏低，机构预计二季度进口量大概率超 2000 万吨，本周中国向巴西新买至少 240 万吨船期 5 - 7 月交付；未来短期美生柴等商界巨头拟提升 2026 年美国生柴混杂比例，相比 2024 年或增加 200 - 800 万吨豆油需求 [4] - 菜籽方面加统计局预计 2025 年油菜籽种植面积 2164 万英亩，同比减少 1.7%，加农业部将 25/26 期末库存预测从 100 万吨上调至 200 万吨，“反歧视调查”关税落地，“反倾销调查”自 2 月 20 日未有进展 [4] - 展望后市二季度巴西新豆船期充足，豆粕近月合约有下跌压力，2505 - 2601 反套离场，豆菜粕价差归回 3.8 前水平；3 月 MPOB 确认马棕油产量库存双增，B40 政策未有新进展，多豆油 - 空棕油考虑继续持有 [5] 能化板块（石油沥青） - 供应端本周地方炼厂生产沥青亏损，国内沥青厂开工率稳步上涨，截至 4 月 15 日山东综合型独立炼厂沥青生产利润为 -475.77 元/吨，周度下滑 115.7 元/吨，国内沥青厂开工率 28.7%，周度上涨 1.1 个百分点，国内周度生产沥青 49.2 万吨，周度上涨 1.3 万吨，华南、华东和西南地区产量增加，西北地区减少，其余地区相对稳定 [6] - 需求端国内大部分地区利于道路项目施工，沥青需求平稳释放但增量不明显，外盘油价大跌抑制买兴，投机需求谨慎；防水卷材企业开工连续两周上涨，截至 4 月 11 日开工率为 32.0%，周度上涨 2.0 个百分点，仍位于五年同期最低位；库存方面下游贸易商备货不积极，炼厂库存和社会库存累积，截至 4 月 15 日国内沥青厂库存为 59.4 万吨，周度增加 3.2 万吨，较去年同期减少 16.1 万吨，国内沥青社会库存在 53.7 万吨，周度增加 1.15 万吨，较去年同期减少 30.3 万吨 [7] - 成本端 4 月初油价因担忧特朗普政府关税政策持续下挫，短期维持弱势，供应端出现实质性中断或 OPEC + 产量政策调整油价将低位反弹但空间不大，特朗普低油价政策影响油市；原料成本有一定支撑，近期稀释沥青贴水已上涨至 5.5 美元/桶 [8] - 展望后市近期沥青刚性需求有改善，但原油成本弱势拖累期价；远期炼厂加工利润长期为负，预计供应增量有限，4 - 5 月下游道路工程全面复工，需求或迎小阳春，叠加委内瑞拉原料产量下滑成本增加，沥青期价有望由弱转强 [8]