报告核心观点 - 4月市场从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，海外关税冲击超预期，操作需谨慎，短期控制仓位，关注受益扩内需消费板块、低位高股息防守板块、避险贵金属板块，中期关注科技股低吸机会 [10] A股市场概览 - 上证指数总市值631478亿元，流通市值491105亿元，市盈率11.55，市净率1.23；深证成指总市值208262亿元，流通市值176179亿元，市盈率20.00，市净率2.09；创业板指总市值53710亿元，流通市值42447亿元，市盈率28.48，市净率3.63；科创50总市值35255亿元，流通市值22595亿元，市盈率48.85，市净率4.27；北证50总市值2758亿元，流通市值1897亿元，市盈率39.87，市净率4.44；沪深300总市值558592亿元，流通市值420030亿元，市盈率10.86，市净率1.22 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 市场策略 - 一季度经济数据好，市场尾盘探底回升，4月16日一季度国内GDP同比增长5.4%，政策发力，经济先行指标显示基本面修复平稳，市场情绪恢复，盘面热点分散，个股调整，尾盘沪指翻红七连阳，物流、银行、贵金属等板块活跃 [9] - 物流方向因习近平国事访问及市场监管总局举措，利于构建国内统一大市场和完善周边贸易体系，可关注低吸机会；银行板块因央行等四部门印发制度及经济基本面修复，红利价值凸显，可关注高股息红利方向 [9][10] - 4月市场转向“经济基本面驱动”，海外关税冲击超预期，操作谨慎，短期控制仓位，关注扩内需消费板块、低位高股息防守板块、避险贵金属板块，中期关注科技股低吸机会 [10] 基金研究 - 4月16日，LOF基金价格指数下跌0.15%，ETF基金价格指数下跌0.53%；上证50ETF上涨0.89%，沪深300ETF上涨0.23%，中证500ETF下跌0.88%；标普500ETF下跌1.23%，日经225ETF下跌0.80%，德国30ETF下跌0.06%，法国CAC40ETF上涨0.58%；黄金ETF上涨2.43%，豆粕ETF下跌1.66%，嘉实原油LOF下跌0.85%；两市ETF总成交额约2679亿元，黄金类ETF表现突出 [13] 债券研究 - 4月16日，1年期国债到期收益率下行0.5bp至1.42%，10年期国债到期收益率下行1.5bp至1.64%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至23bp；1年期国开债到期收益率下行0.5bp至1.57%，10年期国开债到期收益率下行2.0bp至1.67%；DR001下行0.6bp至1.69%，DR007上行0.3bp至1.72%；国债期货10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.02%；3年期AAA级信用利差上行0.45bp至26.01bp，3年期AA - AAA级等级利差上行0.00bp至22.50bp [15] 重要财经资讯 宏观经济 - 4月16日央行开展1045亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日1189亿元逆回购到期，单日净回笼144亿元 [17] - 一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，环比增长1.2%；第一产业增加值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111903亿元，增长5.9%；第三产业增加值195142亿元，增长5.3% [19] - 一季度全国规模以上工业产能利用率为74.1%，同比上升0.5个百分点；3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%；一季度社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6% [19] - 一季度固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%；民间固定资产投资同比增长0.4%，增速加快0.4个百分点；3月固定资产投资（不含农户）环比增长0.15% [19] - 一季度居民人均可支配收入12179元，名义增长5.5%，实际增长5.6%；全国居民人均消费支出7681元，名义增长5.2%，实际增长5.3% [20] 财经要闻 - 商务部等九部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条任务举措，涵盖多行业领域及新业态、新场景 [22] - 一季度房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%，住宅投资15133亿元，下降9.0%；新建商品房销售额20798亿元，下降2.1%，住宅销售额下降0.4%；3月末商品房待售面积78664万平方米，比2月末减少1227万平方米，住宅待售面积减少1017万平方米；房地产开发企业到位资金24729亿元，同比下降3.7%；3月房地产开发景气指数为93.96 [24] - 3月70大中城市中有24城新建商品住宅价格环比上涨，2月为18城；上海涨幅0.7%领跑，北广深分别跌0.2%、跌0.1%、涨0.1%；一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比总体降幅收窄，各线城市同比降幅均继续收窄 [24][25] - 习近平会见马来西亚最高元首易卜拉欣，愿引领中马关系长期稳定发展，打造高水平战略性中马命运共同体，双方要深化政治互信、发展战略对接，中方欢迎马优质农产品进入中国，鼓励中企赴马投资 [27] 行业及公司动态 行业动态 - 3月份规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比1 - 2月加快3.1个百分点；1 - 3月规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%，扣除天数日均发电量同比增长0.8%；3月规上工业火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [29] - 2025年一季度中国智能手机市场出货量同比增长3.3％，高于全球同期增速；小米出货量1330万台，同比增长39.9%，排名第一；华为出货量1290万台，同比增长10.0％，排名第二；OPPO出货量1120万台，同比增长3.3％，排名第三；vivo出货量1030万台，同比增长2.3％，排名第四；苹果出货量980万台排第五，同比下滑9％；全球智能手机出货量同比增长1.5%，达3.049亿台，中国厂商因国补政策在国内表现突出 [32] 重点公司跟踪 - 牧原股份拟发行H股并在港交所主板上市，发行规模不超过发行后总股本的8%（超额配售权行使前），设15%超额配售权，募集资金用于推进国际化战略等领域，发行方案需经股东大会审议，预计获批后24个月内完成，此前已在越南设子公司，此次发行彰显国际化决心，利于拓宽融资渠道和支撑国际化扩张 [34] 公司跟踪 - 正丹股份2024年实现营业收入34.8亿元，同比增长126.31%；净利润11.9亿元，同比增长11949.39%；基本每股收益2.35元，拟每10股派发现金红利3元；因美国TMA厂家关闭，海外对中国TMA需求增长，产品价格上升，公司围绕芳烃产业链发展，延伸上游可降低成本、提高竞争力 [36] - 神农集团拟通过简易程序向特定对象定增募资2.9亿元，发行数量1260.32万股，定价23.01元/股，募投项目包括仔猪扩繁基地建设、养殖场技改、产业链数字化智能化建设和补充流动资金，发行需审核注册，目前处于申报阶段，募资有利于提升生猪养殖竞争力、降低成本、实现产业链一体化战略 [37][38] 湖南经济动态 湘股动态 - 华纳药厂取得重酒石酸间羟胺注射液药品注册证书，该注射液适用于多种低血压情况，按新注册分类化学药品3类获得证书，视同通过一致性评价，证书取得丰富了公司制剂产品品种，优化产品结构 [40] 湖南省地方动态及政策 - 湖南发布《湖南省2025年加力扩围推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，实施手机等数码产品购新补贴，按最终销售价格15%补贴，每位消费者每类产品补贴1件，每件不超500元 [42] - 扩大汽车报废更新支持范围，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请补贴范围，报废旧车并购买新能源乘用车补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴1.5万元 [43] - 加力支持家电产品以旧换新，对16类家电产品按能效等级给予15% - 20%补贴，每位消费者每类产品补贴1件（部分5类最多3件），每件不超2000元 [44] - 推进适老化改造产品换新，对6大类34小类商品按销售价格30%补贴，每位消费者每大类限享受6次补贴，每次最高不超2000元，单个消费者累计不超12000元，产品收货地址限湖南 [44] - 推动电动自行车以旧换新，交售报废锂离子电动自行车换购铅酸蓄电池电动自行车新车补贴600元，其它情形补贴500元，旧车残值商定，同一消费者活动期内可申请3次补贴，对已申报2025年补贴的消费者补齐差额 [45] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 上周央行公开市场净回笼4392亿元，资金面偏松；国债、国开债收益率整体下行；中短票及城投债收益率整体下行；各类型企业债券及城投债信用利差整体收窄 [47][48] - 后续关税战影响或在二季度体现，央行货币政策重心有望切换，4月或迎宽松兑现期，降准或率先落地，降息或年中到三季度推出，利率债收益率曲线有望牛陡，信用债可适度拉长久期 [49] 公司类 - 萤石网络2024年营收54.42亿元，同比+12.41%，归母净利润5.04亿元，同比 - 10.52%；2025Q1营收13.80亿元，同比+11.59%，归母净利润1.38亿元，同比+10.42% [51] - 家用摄像机业务小幅下滑，新兴业务智能入户和智能服务机器人快速增长，云平台服务业务增长；国内电商化渠道改革初见成效，境外市场拓展收入增速提高；公司升级为“2 + 5 + N”产品生态体系，产品智能交互能力和软硬件一体化解决方案能力提升 [51][52][53] - 盈利能力边际改善，预计2025 - 2027年营收64.10/74.69/85.96亿元，归母净利润6.22/7.54/8.40亿元，EPS0.79/0.96/1.07元/股，给予2025年50 - 52倍PE，对应价格区间39.50 - 41.08元，维持“买入”评级 [54] 行业类 - 人工智能推动智能家居走向全屋智能，2024年全球智能家居市场规模1558亿美元，2017 - 2024年复合增长率21.52%，我国智能家电占比高，软件端协同普及慢 [56] - 传统家电品牌向“场景化销售”转变，科技型企业重构行业；行业存在通信协议、数据隐私、用户需求等痛点问题；在国补政策刺激下，智能家居有望加快普及，维持“同步大市”评级，建议关注萤石网络、石头科技和海尔智家 [56][57]