报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 中国煤炭与美国天然气在多方面相似，美国天然气“库存低于5年均值价格上涨，库存高于5年均值价格下跌”规律适用于煤炭，极端天气下煤价或同美国气价一样上涨，当前需求为全年底部、供应下降，旺季煤价有望反弹，维持煤炭行业“看好”评级，建议逢低布局高股息动力煤公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 美国天然气市场行情回顾 - 2024年8月2日 - 2025年4月4日，美国天然气期货收盘价从1.98美元/百万英热涨至4.40美元/百万英热，涨幅122.2%；2024年11月8日 - 2025年4月4日，现货价格从1.21美元/百万英热涨至9.86美元/百万英热，涨幅715.0% [3][16] 美国天然气涨价的原因 直接诱因 - 2024年11月起，美国天然气库存总量下降并低于前5年库存均值，市场预期供应趋紧推动价格上涨，期货先涨现货跟涨，价格高位时间取决于低库存持续时间，库存占全年总产量比例受需求影响先升后降 [4][22][27] 间接因素 - 需求侧：2024年11月28日美国气象局发布冬季预警，2025年1月极寒天气使天然气消费量创新高，需求有周期性，冬夏需求上涨 [5][34] - 供给侧：天然气生产、运输、储存刚性强，冬季产量因气温下降难快速调整 [5] - 供需关系：需求激增、供给不足致库存下降推动价格上涨 [5] 中国煤炭与美国天然气价格规律 相似性一览 - 下游用途均为发电和取暖；电力占比上中国煤炭发电67%，美国天然气发电43%；电力用途均为取暖或制冷；取暖来源中国是电力和煤炭，美国是电力和天然气；供给属性多数时间供给过剩，短期供给刚性；需求属性有周期波动性和季节性，受天气影响，冬夏需求高峰，美国天然气夏季需求上涨不如冬季明显；库存情况库容刚性，库存水平受需求影响周期性波动；价格情况成本支撑强，价格有弹性 [6][49] 总结 - 美国天然气价格规律适用于煤炭，即库存低于五年均值煤价上涨，高于五年均值煤价下跌 [105] 投资建议 - 基于中美能源资源禀赋，煤炭和天然气有相似性，多数时间过剩、成本支撑强，季节性供需不平衡使价格有起伏，当前需求底部、供应下降，旺季煤价有望反弹，维持煤炭行业“看好”评级，逢低布局高股息动力煤公司，优先关注中国神华、陕西煤业、中煤能源等 [7][110]