报告行业投资评级 - 行业未来六个月投资评级为增持，即行业增长水平高于同期沪深300指数 [89] 报告的核心观点 - 短期内商业航天发射和卫星星座建设是产业波动重要驱动因素，事件刺激敏感度高，外部环境波动对相关上市公司冲击有限，上市公司关注度有望提升；长期看行业需求释放带动基本面改善和市场预期兑现推动估值提升，促使商业航天板块走势在震荡中重心上移 [8] - 中短期建议关注卫星制造与卫星互联网板块上市公司、与战略新兴产业存在业务交叉的上市公司、有望获得市值管理预期所带来特殊溢价的上市公司 [9] - 2025年我国商业航天产业有望保持快速发展，以火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用有望成为重要发展领域 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 商业航天产业月度行情表现 - 2025年3月，上证综指涨0.45%、深证成指跌1.01%，创业板指跌3.07%，国防军工（申万）指数涨2.20%，中航证券商业航天指数涨0.73%，跑输军工（申万）行业1.48个百分点 [19][20] - 涨跌幅前三为星图测控涨35.68%、奥普光电涨16.51%、铂力特涨12.57%；涨跌幅后三为华力创通跌11.44%、航宇微跌11.29%、城昌科技跌6.32% [20] 重要事件及公告 - 3月4日，中科星图拟募资不超25亿元用于多个项目建设，并拟设子公司实施募投项目 [21] - 3月5日，司南导航签订1.45亿元销售合同 [21] - 3月10日，长征三号乙运载火箭成功发射通信技术试验卫星十五号 [21] - 3月12日，长征八号运载火箭一箭十八星发射千帆星座第五批组网卫星；华测导航发布限制性股票激励计划草案 [23] - 3月14日，福光股份发布员工持股计划草案 [23] - 3月24日，厦门天卫科技108颗卫星网络计划通过工信部审核并报送国际电联备案 [23] - 3月26日，天链二号04星搭乘长征三号乙运载火箭成功发射 [23] - 3月29日，臻镭科技拟对子公司增资4000万元 [23] - 3月30日，长征七号A运载火箭成功发射通信技术试验卫星十六号 [24] 近期商业航天产业最新事件与展望 关税冲击：自主可控体系下的缓冲效应 - 美国关税对等政策对我国商业航天产业直接影响有限，供给侧我国航天领域推进国产化战略和技术创新，关键领域对外依存度下降；需求侧我国商业航天产业与美国基本绝缘 [25][26] - 航天央国企和民参军上市公司积极采用市值管理举措应对市场冲击，预计更多公司将持续实施相关手段 [26] - 2025年我国商业航天产业有望保持快速发展，是“大军工”体系和新域新质领域的核心组成部分和关键增长点之一 [26] 多个商业航天政策落地：建立产业规范发展提速基础 - 《中华人民共和国卫星导航条例（公开征求意见稿）》发布，关注建设运行、运营服务、应用推广、安全保护等制度，有望完善卫星导航产业制度保障，开拓新应用场景 [28][29][30] - 《卫星网络国内协调管理办法（暂行）》发布，提升了我国卫星频率轨道资源统筹能力，为大规模通导遥星座建设奠定制度基础 [31][32] 新建星座以及卫星互联网建设提速 - 4月1日，长征二号丁运载火箭发射两颗卫星互联网技术试验卫星；3月12日，长征八号运载火箭发射千帆星座第五批组网卫星 [33] - 2025年2月28日，“双超星座项目”专家论证会举办，一期投资约20亿元，预计2027年前完成8颗卫星发射组网；“海南卫星星座”已发射4颗光学卫星，2026年将发射6颗，2027年将发射2颗 [35] - 3月，厦门天卫科技108颗卫星网络计划通过审核备案 [36] - 3月22日，天一华宇商用航天装备产业制造基地项目启动建设，总投资30亿元，年产能可达300余颗卫星及50余枚火箭 [36] - 卫星制造产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，收入与净利润规模增速有望逐步提升 [36] 手机直连卫星应用拓展 - 2024年中国电信联合厂商推出21款大众智能直连卫星手机终端，支持直连天通卫星功能的手机款型达25款，累计销量超1600万台；活跃行业终端数量达22.3万部，活跃终端平均语音主叫成功率超98%，平均短信发送成功率近80% [37] - 中国电信积极推进天通卫星海外市场拓展，业务覆盖多个国家和地区，可提供卫星语音、短信服务 [37][38] - 手机直连卫星正升级为全域覆盖常态化服务，将推动我国卫星互联网产业进入快速发展期 [38] “耐心资本”持续助力商业航天 - 2025年政府强调发展创业投资、壮大“耐心资本”，一级市场多家商业航天企业获近亿元融资，二级市场星图测控登陆北交所，国星宇航递交招股书 [39] - 商业航天投融资政策有助于提振市场信心，2025年产业投融资规模有望再提速 [44] 海外商业航天及资本市场发展现状 全球卫星互联网星座建设持续推进 - 美国Starlink、英国OneWeb、美国Kuiper、中国GW、中国G60等星座建设有不同进展，国外星链完成卫星视频通话实验，全球卫星互联网市场持续扩容 [46][48] 美三家公司获取国家安全太空发射订单 - 2025年4月4日，美太空系统司令部授予SpaceX、ULA、蓝源公司价值137亿美元的国家安全太空发射合同 [49] - 美国空军部考虑取消天军采购项目部分卫星合同，改购SpaceX星盾卫星服务 [50] 海外商业航天资本市场走势现状 - 展示了部分海外商业航天上市公司3月涨跌幅及总市值情况 [52] 2025年投资建议 航天发射：可复用火箭等实现低成本发射技术应用将成为行业发展提速质变点之一 - 我国航天发射产业链各环节孕育出代表性民营企业，可复用火箭等低成本发射技术应用将是行业发展提速质变点 [55][58] - 建议关注已实现规模化发射或在研阶段具备先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造各细分领域的“军技民用”企业 [58][59][61] 卫星制造：空间基础设施大规模建设加速卫星传统制造生产模式转型 - 卫星制造产业是卫星应用产业基础，有效载荷等系统成本占比超50%，关注具有低成本及产业化能力、较高技术水平且处于产业化过程中的企业 [62][66] - 关注在星间链路、新型电推进、卫星网络安全防护等新兴领域布局的企业 [69] 卫星通信：卫星互联网建设加快，中长期有望实现“换挡提速” - 卫星通信应用产业链由地面设备和运营商构成，关注具有先发和竞争优势、扩产加强产业化能力的企业 [70][75] - 传统应用领域预计稳定增长，航空及海洋互联网市场有望率先拓展，关注手机及汽车直连卫星、6G建设对卫星通信产业的影响 [76][77] 卫星导航：军民属性兼备，仍处于产业发展的“快车道” - 我国卫星导航与位置服务产业链形成内循环，上游基础部件是国产替代关键，中游是发展重点，下游提供行业应用 [78] - “十四五”末及“十五五”时期，卫星导航应用市场增速有望保持年复合15%，建议关注产业链上、中、下游相关企业 [12] 卫星遥感：政府需求修复叠加“第二增长曲线”是发展核心驱动力 - “十五五”时期我国卫星遥感下游应用市场需求增速有望恢复至30%左右，建议关注客户多元化、收入结构均衡、拥有稀缺遥感数据源、布局相关细分领域、在通导领域有协同布局的企业 [12] 商业航天产业估值较2月有所提升 - 报告提及商业航天产业估值较2月有所提升，但未详细阐述 [17] 建议关注 - 短期关注臻镭科技、思科瑞 [13][86] - 商业航天关注航天智装、国博电子、中国卫通、中国卫星、航天环宇、上海瀚讯、海格通信、中科星图、臻镭科技、奥普光电、思科瑞、星图测控 [13][14][86]