报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年3月我国社零总额4.09万亿元，同比增长5.9%，增速环比+1.90pct；25Q1社零总额12.47万亿元，同比增长4.6%；外部不确定因素扰动下，扩大内需提振消费政策有望落地，社零增速边际向好，看好中国产业供应链韧性及内需市场空间 [1] 各部分总结 电商与线下零售情况 - 25Q1全国网上零售额3.62万亿元，同比+7.9%，实物商品网上零售额3万亿元，同比+5.7%，占社零总额比重24.0%，电商渗透率环比+1.7pct；实物商品网上零售额中，吃类/用类/穿类商品分别+14.0%/5.6%/-0.1% [2] - 25Q1限额以上零售业单位中，便利店/超市/百货店/专业店/品牌专卖店零售额同比分别+9.9%/4.6%/1.2%/6.7%/1.4% [2] 商品零售与餐饮收入情况 - 3月商品零售额36705亿，同比+5.9%，增速环比+2pct，限额以上商品零售额15899亿，同比+8.6%，增速环比+4.2pct；餐饮收入4235亿，同比+5.6%，增速环比+1.3pct，限额以上餐饮收入1340亿，同比+6.8%，增速环比+3.2pct [2] 消费品类情况 - 3月粮油食品/烟酒/饮料类零售额同比分别+13.8%/+8.5%/+4.4%，增速环比+2.3pct/3.0pct /7.0pct [3] - 可选消费表现分化，家电/家具/通讯器材同比分别35.1%/29.5%/28.6%，增速环比+24.2pct/17.8pct/2.4pct；金银珠宝/服装鞋帽同比分别+10.6%/3.6%，增速环比+5.2pct/0.3pct [3] 投资建议 - 投资主线一：关注黄金珠宝销售拐点，建议关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金 [4] - 投资主线二：关注传统商超业绩边际改善投资机会，建议关注高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城 [4] - 投资主线三：关注电商平台发展，建议关注拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会 [4]