报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 超长期特别国债发行计划推出，4 月底至 9 月底会增加超长期国债供给，使地方债 - 国债利差回落，可能使 TL 表现偏弱；年内超长期一般国债 11 - 12 月剩余 3 期，250002 短期价值或因流动性较差；20 年特别国债关注发行后流动性，30 年特别国债 4.24 日首发的再续发 4 期，规模可能较高，投资价值或提高 [2][6] - 10 年国债方面，240017 赔率价值更强，但 5、6 月新发国债节奏快，250004 成为主力券时间可能较长，届时性价比提高；30 年国债交易建议以 230023 和 2400006 为主，230023 赔率更高 [2][7][8] - 2025 年国债额度大幅增加但总期数变化不大，发债明显前置，Q2 长期国债供给压力加大；注资特别国债 4 - 6 月均匀发行，市场能较好承接，定向发行概率较小 [9][12] - 超长期特别国债提前启动能有更多财政资金促进消费、扩大内需；货币政策出台择机需考量三方面，预计央行提供流动性支持，国债买卖启动概率不高；银行存款利率调降等为后续降息做准备，货币与财政配合下流动性充裕、资金利率不会明显上行 [2][21][25] 根据相关目录分别进行总结 特别国债发行计划隐含的投资机会 - 超长期特别国债 4 月底至 9 月底发行增加供给，使地方债 - 国债利差回落，投资者套保或使 TL 表现偏弱 [2][6] - 年内超长期一般国债 11 - 12 月剩 3 期，250002 短期因流动性价值较差 [2][6] - 20 年特别国债关注发行后流动性，30 年特别国债 4.24 日首发的再续发 4 期，规模或较高，投资价值或提高 [2][6] 10 年和 30 年国债择券 - 10 年国债，240017 赔率价值强，5、6 月新发节奏快使 250004 成主力券时间长，性价比或提高 [2][7] - 30 年国债，250002 价值不高，交易建议以 230023 和 2400006 为主，230023 赔率高 [2][8] 全年发行安排透露的信息 - 2025 年国债额度增加但总期数变化不大，发债前置，Q2 长期国债供给压力加大 [9][12] - 注资特别国债 4 - 6 月均匀发行，对应月份一般国债减少相关期限安排，市场能较好承接，定向发行概率小 [12] 资金与政策影响 - 超长期特别国债提前启动有更多财政资金促进消费、扩大内需 [21] - 货币政策出台择机考量三方面，预计央行提供流动性支持，国债买卖启动概率不高 [2][22] - 银行存款利率调降等为后续降息做准备，货币与财政配合下流动性充裕、资金利率不明显上行 [25] 利差影响 - 超长期国债供给增加或带动 2025 年超长端地方债与国债利差收窄 [26]