报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 一季度房地产行业各项指标仍偏弱，销售端处于筑底阶段，降幅持续收窄，但受供给端约束修复高度或有限，投资端及开竣工均仍下行 [1] - 当前宏观经济受贸易战影响，外需不确定显著增加，稳内需必要性持续增强，房地产行业的稳定发展对国内经济目标实现重要性愈加凸显，预计房地产行业方面的支持性政策将延续，宏观经济宽松政策有望加码，提振国内需求，同时也有助于购房需求释放 [1] - 二级市场投资方面，建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、行业止跌回稳预期下具有困境反转预期的个股的交易性机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资 - 2025 年一季度房地产开发投资完成额下滑 9.9%，较 2024 年全年下滑幅度收窄 0.7pct，较 1 - 2 月下滑幅度扩大 0.1pct；3 月单月投资增速下滑 10.3%，较 1 - 2 月下滑幅度扩大 0.8pct [2] - 受土地市场滞后性影响，以及当前土地市场成交规模仍在低位，预计投资端短期仍将保持偏弱态势 [2] 土地 - 一季度百城土地成交总价同比增加 3.9%，成交规划建面同比 - 15.1%，较前值下滑幅度有所扩大，3 月单月环比来看，成交规划建面和成交总价均有所下降 [2] - 3 月百城土地成交溢价率为 13.24%，今年以来持续抬升 [2] 开竣工 - 一季度新开工面积同比下降 24.4%，降幅较 1 - 2 月收窄 5.2pct，3 月单月下滑 18.7%，环比变动 + 11.1pct [2] - 竣工端降幅有所收窄，一季度竣工面积同比下滑 14.3%，较 1 - 2 月变动 + 1.3pct，3 月单月下滑 11.7%，增速较 1 - 2 月 + 4pct [2] 销售 - 一季度销售面积和销售金额同比变动 - 3%和 - 2.1%，较 1 - 2 月变动 + 2.1pct 和 + 0.5pct，3 月单月销售面积和销售金额增速分别为 - 1.6%和 - 2.3%，较前值降幅收窄 3.9pct 和 0.59pct [3] - 一季度销售均价同比 + 0.9%，3 月当月销售均价同比增速 - 0.8% [3] 资金 - 一季度到位资金来源同比下滑 3.7%，较前值下滑幅度扩大 0.1pct，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别 - 2.3%/- 5.8%/- 1.1%/- 7.0%，较前值变化 + 3.8pct/- 3.7pct/- 0.2pct/+ 4.7pct [3][6]