报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 4月14日公司上新双抗系列的美白特证版“双抗焕白净亮精华液”，4月15日官宣易烊千玺成为品牌全球代言人，新品已在电商平台全面推出 [1] - 预计24 - 26年公司归母利润分别为15.6亿元、19.2亿元、23.6亿元，同比+30.7%/23.1%/22.9%，当前股价对应24 - 26年PE分别为20X/16X/13X [4] 相关目录总结 新品情况 - 双抗精华全新升级，“美白特证版”全名“珀莱雅双抗焕白净亮精华液”，有减黄提亮等功效，4.0版本有全新双抗净白科技、成分革新、严苛实验三大突破性革新，官方定价239元/30ml [2] - 24年推出的特证版“恒光美白淡斑精华液”（光学瓶），有美白淡斑等功效，官方定价269元/30ml，持美白祛斑特证，主打成分光学335机理优势明显，具备差异化 [3] 品牌代言 - 4月15日公司宣布易烊千玺成为品牌全球代言人，其追求极致精神与品牌理念契合，双方携手强化品牌力 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,905|11,754|14,396|17,286| |增长率（%）|39.5|32.0|22.5|20.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,194|1,560|1,921|2,361| |增长率（%）|46.1|30.7|23.1|22.9| |每股收益（元）|3.01|3.94|4.85|5.96| |PE|26|20|16|13| |PB|7.1|5.9|4.8|3.8| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：23 - 26年营业收入增长率分别为39.45%、32.00%、22.47%、20.08%；EBIT增长率分别为33.93%、38.98%、21.75%、20.81%；净利润增长率分别为46.06%、30.71%、23.09%、22.91% [7][8] - 盈利能力：23 - 26年毛利率分别为69.93%、70.25%、70.39%、70.80%；净利润率分别为13.41%、13.28%、13.34%、13.66%；总资产收益率ROA分别为16.30%、18.72%、18.96%、20.01%；净资产收益率ROE分别为27.45%、29.90%、29.67%、29.46% [7][8] - 偿债能力：23 - 26年流动比率分别为2.62、2.78、2.84、3.25；速动比率分别为2.09、2.25、2.36、2.72；现金比率分别为1.89、2.10、2.21、2.56；资产负债率分别为39.91%、36.58%、35.26%、31.15% [7][8] - 经营效率：23 - 26年应收账款周转天数分别为9.03、8.36、5.37、5.22；存货周转天数分别为98.57、84.53、77.49、75.80；总资产周转率分别为1.36、1.50、1.56、1.58 [8] - 每股指标：23 - 26年每股收益分别为3.01元、3.94元、4.85元、5.96元；每股净资产分别为10.98元、13.17元、16.34元、20.23元；每股经营现金流分别为3.71元、4.43元、6.06元、6.09元；每股股利分别为1.29元、1.68元、2.07元、2.54元 [8] - 估值分析：23 - 26年PE分别为26、20、16、13；PB分别为7.1、5.9、4.8、3.8；EV/EBITDA分别为18.03、13.18、10.89、9.05；股息收益率分别为1.66%、2.16%、2.66%、3.27% [8]