报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年3月国内社零同比增长5.9%，表现高于市场一致预期，1 - 3月同比增长4.6%，消费者信心指数连续三个月提升 [4] - 线上渠道表现优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱 [5] - 3月金银珠宝品类双位数增长，体育娱乐用品景气延续 [6] - 建议关注品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝板块部分公司 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 社零数据情况 - 2025年3月国内社零总额4.09万亿元，同比增长5.9%，环比提升1.9pct，1 - 3月总额12.47万亿元，同比增长4.6% [4] - 2025年3月餐饮收入、商品零售同比增速分别为5.6%、5.9%，1 - 3月分别为4.7%、4.6% [4] - 2025年2月消费者信心指数为88.4，环比提升0.9，连续三个月持续提升 [4] 分渠道情况 - 2025年1 - 3月商品零售额整体同比增长4.6%，线上实物商品网上零售额同比增长5.7%，吃类、用类商品分别增长14.0%、5.6%，穿类商品下降0.1% [5] - 2025年1 - 3月线下限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4% [5] 分品类情况 - 2025年3月限上化妆品同比增长1.1%，环比下滑3.3pct；金银珠宝同比增长10.6%，环比提升5.2pct，上金所AU9999收盘价均价为695.52元/克，同比涨幅为37.4%；纺织服装同比增长3.6%，环比提升0.3pct；体育/娱乐用品同比增长26.2%，环比提升1.2pct [6] - 2025年1 - 3月限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长3.2%、6.9%、3.4%、25.4% [6] 投资建议 品牌服饰板块 - 运动服饰需求韧性强，推荐安踏体育、361度 [7] - 建议关注低估值品牌服饰公司森马服饰、锦泓集团，以及受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [8] 纺织制造板块 - 美国“对等关税”措施短期对纺织制造公司有负面影响，中长期或推动行业洗牌，龙头制造商有望提升份额 [8] - 建议密切关注关税变化，中长期看好华利集团、伟星股份、申洲国际、裕元集团 [8] 黄金珠宝板块 - 2025Q2黄金珠宝需求及板块公司业绩同比预计明显修复，建议关注潮宏基、周大生 [9] - 建议关注老铺黄金，预计其25Q1销售规模延续强劲表现，全年同店销售预计高速增长，今年将延续门店快速布局 [9]