报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月医疗设备数据同比大涨且环比提高，系以旧换新政策加速落地和去年同期低基数所致，需关注落地放量情况 [3] - 各分子赛道25Q1数据均有增长，如医学影像25Q1为146亿元（+73%），3月49亿元（+118%）等 [3] - 核心标的个股增速符合行业整体，中低端产品线降价以价换量，高端产品价格尚可，2025年超长期特别国债发行规模扩大 [4] 根据相关目录分别进行总结 以旧换新刺激政策 - 2025年各地医疗设备集中采购持续推进，采购品类多为超声、CT等，预计更多以城市等为单位开展，以县域为主 [5][6] - 医保局管控医疗服务费用或倒逼医院缩减设备采购价格，全国设备集采可能性低，目前以省级/城市为单位，已有多地执行 [8] - 政策支持医学影像等多种医疗设备以旧换新，对需求提振和产业升级有重要意义 [9] - 资金由中央财政、地方财政和院端自筹共同保障，中央财政来自超长期万亿国债，地方财政来自中央转移支付和专项债券 [14][15] 医疗设备更新周期 - 涉及教学科研和医疗卫生机构装备信息化升级两个方向需求，医学影像等是主要采购品类，政策支持下低国产化率赛道有望国产升级，以旧换新政策利好持续到2027年，现阶段医学影像更新需求加快，基层县域是焦点 [13] 总新设备采购数据 - 3月数据同比+109%，环比提升，展示了2022 - 2025Q1医用医疗设备季度和月度招投标数据 [21][24] 分产品线数据 - 医学影像（不含超声）3月49亿元（+118%） [27] - 超声设备3月15亿元（+130%），全身超声采购需求大，国内除迈瑞外企业承压，国际业务增速放缓 [31] - 生命信息与支持3月9.7亿元（+123%） [34] - 内窥镜3月软镜5.8亿元（+77%），硬镜5.4亿元（+73%），软镜需求旺盛、国产化率提升，硬镜国产替代逻辑未变 [37] - 放射治疗器械3月7.8亿元（+318%） [43] - 手术机器人3月6.6亿元（+702%） [46] 公司招投标数据 - 迈瑞医疗3月7亿元（+194%），头部效应明显 [50] - 联影医疗3月9亿元（+61%），同比提升较快 [53] - 开立医疗3月0.94亿元（+133%），同比增速明显 [56] - 澳华内镜3月0.51亿元（+133%），同比增速明显 [59]