报告行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025 年 3 月国内社零同比增长 5.9%，高于市场一致预期，1 - 3 月同比增长 4.6%，消费者信心指数连续三个月提升 [3] - 线上渠道表现优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱，1 - 3 月实物商品网上零售额同比增长 5.7%，吃类、用类商品分别增长 14.0%、5.6%，穿类商品下降 0.1% [4] - 3 月金银珠宝品类双位数增长，体育娱乐用品景气延续，3 月限上金银珠宝同比增长 10.6%，体育/娱乐用品同比增长 26.2% [5] - 品牌服饰板块看好运动服饰需求韧性，推荐安踏体育、361 度，建议关注低估值品牌服饰公司及受益补贴的家纺公司 [6][7] - 纺织制造板块短期关税措施有负面影响，中长期或推动格局洗牌，看好华利集团等具备新客户拓展及提升品牌份额逻辑的公司 [7] - 黄金珠宝板块 2025Q2 需求及业绩预计明显修复，建议关注潮宏基、周大生、老铺黄金 [8] 根据相关目录分别进行总结 社零数据情况 - 2025 年 3 月国内社零总额 4.09 万亿元，同比增长 5.9%，环比提升 1.9pct，1 - 3 月社零总额 12.47 万亿元，同比增长 4.6% [3] - 2025 年 3 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 5.6%、5.9%，1 - 3 月分别为 4.7%、4.6% [3] - 2025 年 2 月消费者信心指数为 88.4，环比提升 0.9，连续三个月持续提升 [3] 分渠道情况 - 2025 年 1 - 3 月商品零售额整体同比增长 4.6%，线上实物商品网上零售额同比增长 5.7%，吃类、用类商品分别增长 14.0%、5.6%，穿类商品下降 0.1% [4] - 2025 年 1 - 3 月线下限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4% [4] 分品类情况 - 2025 年 3 月限上化妆品同比增长 1.1%，环比下滑 3.3pct；金银珠宝同比增长 10.6%，环比提升 5.2pct，上金所 AU9999 收盘价均价为 695.52 元/克，同比涨幅为 37.4%；纺织服装同比增长 3.6%，环比提升 0.3pct；体育/娱乐用品同比增长 26.2%，环比提升 1.2pct [5] - 2025 年 1 - 3 月限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 3.2%、6.9%、3.4%、25.4% [5] 投资建议 品牌服饰板块 - 运动服饰方面，一季度限上体育/娱乐用品社零同比增长 25.4%，安踏、FILA、所有其它品牌零售流水同比增长高单位数、高单位数、65% - 70%；361 度成人及童装线下流水均同比增长 10% - 15%，电商渠道流水同比增长 35% - 40%，推荐安踏体育、361 度 [6] - 建议关注低估值品牌服饰公司森马服饰、锦泓集团，以及受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [7] 纺织制造板块 - 4 月以来美国“对等关税”措施使纺织制造板块公司股价调整幅度较大，短期关税措施预计对纺织制造公司均带来负面影响，中长期或推动行业竞争格局洗牌、中小企业出清，龙头制造商有望获得份额提升 [7] - 华利集团对美敞口约为 35% - 40%，裕元集团为 27%，申洲国际为 16%，伟星股份直接出口美国比例较低 [7] - 国际运动服饰品牌 2025 年销售预期谨慎乐观，纺织制造企业对于 2025 年订单普遍预计稳健增长，建议密切关注关税变化，中长期看好华利集团、伟星股份、申洲国际、裕元集团 [7] 黄金珠宝板块 - 2025Q2 迎来行业需求及板块公司业绩低基数，黄金珠宝需求及板块公司业绩同比预计明显修复，金价高位背景下，小克重、一口价黄金首饰产品持续受益，建议积极关注潮宏基、周大生 [8] - 建议关注老铺黄金，2024 年同店销售实现翻倍以上增长，预计 25Q1 销售规模延续强劲表现，全年同店销售预计高速增长，今年将延续门店快速布局，上海市场门店预计加密、新加坡及日本市场门店有望落地 [8]