报告核心观点 - 关注部分国产率提高、对美出口敞口低且美对中依赖较高的高端制造、周期等行业，本轮关税影响可能小于2018年 [2] - 2018 - 2019年中美贸易摩擦影响是阶段性的，政策是影响市场走势的核心，加征关税可能使受政策支持的科技和部分周期行业表现占优 [3] - 两轮关税加征落地，短期有负面扰动，但长期影响可能小于2018年 [3] 特朗普交易1.0的启发 市场趋势 - 2018 - 2019年中美贸易摩擦分四阶段影响市场，政策是核心因素，中短期有负面冲击，政策支持可逆转悲观情绪 [3][6] - 第一阶段贸易摩擦抬头扰动市场情绪，发布301条款后30个交易日内，上证综指跌幅2.7%、上证50跌幅4.8%，创业板指涨幅2.7% [6] - 第二阶段关税加征落地，悲观情绪集中释放，2018/6/18关税落地后30个交易日内，宽基指数普跌 [6] - 第三阶段风险偏好回落，大盘股占优，2018/9/18后30个交易日内上证50上涨3.4%，中证1000下跌4.9% [6] - 第四阶段流动性宽松、地缘关系改善，市场走强，2019/8/13第三轮关税落地后30个交易日内宽基指数普涨 [6] 行业方向 关税加征节奏 - 2018 - 2019年美对华加征三轮关税，商品范围从高端科技转向日常消费，税率从10%到25%不等 [30][31] - 2020 - 2021年贸易摩擦缓和，第一阶段经贸协议达成，关税豁免逐步实施 [32] - 2024年拜登政府继续加征关税，对价值180亿美元中国产品征收25% - 100%关税 [33] 关税加征力度 - 美国对中国出口依赖度高的行业施加更高关税压力，加征关税税率和美国进口中国份额占比呈正相关 [37] 占优行业特点 - 科技相关行业表现较强，受国内政策积极出台提振盈利修复，如医药、国防军工、电子等行业 [40] - 部分周期行业表现相对偏强，如煤炭、石油石化、建筑、钢铁等行业，产业趋势上升 [40] 特朗普交易2.0下市场走势及行业机会 市场走势 - 短期有一定扰动，但影响相对2018年可能较小，中长期出口、盈利韧性仍在，流动性更宽松，市场冲击有限 [41] 行业配置 - 部分科技及周期行业受政策支持基本面改善，受潜在关税冲击可能小于2018年，如半导体、工业机器人等 [50] - 建筑材料、电子、机械等行业对美出口敞口小且美对中进口依赖度高，本轮关税影响可能较小 [58] - 家具及家居用品、塑料制品等出口份额产业转移至新兴市场，受本轮潜在关税冲击小于2018年 [67]