报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩阶段性承压，受医院招采活动减少及战略投入加大影响，收入端同比下滑5%，利润端受费用投入增加影响下降明显 [3] - 超声、内镜高端新品2024年密集上市，2025年有望放量，国内三级医院客户占比达近年峰值，海外业务有望延续增长趋势 [3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.0亿、4.9亿、6.1亿元，待设备更新政策落地、招采恢复，业绩有望环比改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年实现收入20.1亿（同比 - 5.0%），归母净利润1.42亿（同比 - 68.7%），扣非归母净利润1.10亿（同比 - 75.1%）；2024Q4实现收入6.15亿（同比 - 5.6%），归母净利润3341万（同比 - 75.0%），扣非归母净利润2420万（同比 - 80.0%） [2] 24年业绩情况 - 整体业绩受医院招采活动减少及战略投入加大影响阶段性承压，收入端同比下滑5%，利润端受费用投入增加影响，管理费用率6.81%（+0.8pct），销售费用率28.4%（+3.7pct），研发费用率23.5%（+5.4pct） [3] 产品拆分情况 - 彩超收入11.8亿（同比 - 3%），电子内窥镜8.0亿（同比 - 6%），配件及其他2108万（ - 39%） [3] - 超声方面，2024年推出高端全身机器S80及高端妇产机P80，人工智能辅助诊断系统取得国内首张产科人工智能注册证，完成多领域产品布局 [3] - 内镜方面，HD - 580系列高端内镜平台取得突破并放量，4K iEndo智慧内镜平台取得NMPA注册证书，相关研发持续推进 [3][4] 区域拆分情况 - 国内实现收入10.4亿（同比 - 12%），三级医院客户占比达近年峰值，联合多家医科院启动研究项目 [4] - 国外实现收入9.7亿（同比 + 3%），海外本土化深耕、学术赋能及新产品促进品牌影响力提升，有望延续增长趋势 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.0亿、4.9亿、6.1亿元（前值为4.8亿、6.8亿、 - 亿元） [4] - 考虑公司独特微外竞争优势，待设备更新政策落地、招采恢复，业绩有望环比改善，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,120|2,014|2,432|2,926|3,516| |增长率|20%|-5%|21%|20%|20%| |净利润（百万元）|454|142|401|485|612| |增长率|23%|-69%|182%|21%|26%| |EPS（元/股）|1.05|0.33|0.93|1.12|1.41| |市盈率（P/E）|30.2|96.3|34.2|28.3|22.4| |市净率（P/B）|4.4|4.4|4.0|3.6|3.2|[6] 基本数据 - 日期：2025 - 04 - 16 - 收盘价：31.70元 - 总股本/流通股本(百万股)：432.71/432.71 - 流通A股市值(百万元)：13,716.98 - 每股净资产(元)：7.18 - 资产负债率(%)：27.93 - 一年内最高/最低价(元)：44.07/25.04 [6]