报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入185.86亿元同比增0.53%，归母净利润7.24亿元同比增9.03%，虽鸡肉、肉制品价格下降，但通过销售转型、精细化管理等实现业绩逐季增长 [4] - 2025年一季度预计归母净利润1.3 - 1.6亿元，大幅增长309.94% - 358.38%，创历史最佳一季度盈利水平（剔除特殊时期），综合造肉成本对比2024年同期降约10%，效率提升、成本下降使业绩逆势增长 [7] - 公司是中国最大白羽肉鸡生产和鸡肉食品深加工企业，自研种源市占率提高且成本不断下降，预计2025 - 2027年EPS分别为0.92元、1.07元和1.17元，看好成长潜力 [8] 各业务情况总结 家禽饲养加工行业 - 2024年实现收入103.56亿元，同比降1.53%，主要受价格下行拖累；销售鸡肉生食产品140.27万吨，同比增14.72%；鸡肉产品销售均价9880元/吨，同比降10.79% [5] - 通过设定降本增效目标，在各环节推动成本降低及效率提升，综合造肉成本相比2023年显著下降 [5] - 2023年底迭代研发种源新组合“圣泽901plus”，性能大幅提升，2024年外销近500万套，较上年同期增长超30%，父母代种鸡在自主国产种源中市场份额持续居首 [5] 肉制品行业 - 2024年业务实现收入7.01亿元，同比增长9.63%，毛利率提升0.94个百分点至19.61% [6] - 2024年深加工肉制品产品销售量31.69万吨，同比增长6.32% [6] 盈利预测及财务指标总结 盈利预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 18586 | 0.53 | 2360.47 | 724.27 | 9.03 | 0.58 | | 2025E | 19214 | 3.38 | 3219.97 | 1144.82 | 58.07 | 0.92 | | 2026E | 20794 | 8.23 | 3501.36 | 1328.59 | 16.05 | 1.07 | | 2027E | 22199 | 6.76 | 3705.86 | 1451.40 | 9.24 | 1.17 | [11] 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入增长率(%) | 0.5 | 3.4 | 8.2 | 6.8 | | 营业利润增长率(%) | 5.7 | 55.9 | 15.7 | 9.0 | | 归属于母公司净利润增长率(%) | 9.0 | 58.1 | 16.1 | 9.2 | | 毛利率(%) | 11.1 | 13.8 | 13.9 | 14.2 | | 净利率(%) | 3.9 | 6.0 | 6.4 | 6.5 | | ROE(%) | 6.9 | 10.7 | 11.9 | 12.5 | | ROIC(%) | 4.8 | 7.8 | 9.0 | 9.3 | | 资产负债率(%) | 50.0 | 51.6 | 49.1 | 49.6 | | 流动比率 | 0.58 | 0.70 | 0.73 | 0.95 | | 应收账款周转率 | 18.37 | 16.40 | 16.65 | 17.30 | | 存货周转率 | 5.23 | 5.55 | 5.79 | 5.83 | | 总资产周转率 | 0.86 | 0.89 | 0.95 | 0.99 | [14]