报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 我国大豆供给进口依赖度高，主要来自巴西和美国，下游用于食用油和饲料，海外豆油还有生物燃油需求 [4] - 2025年1月USDA报告是市场观点转折点，美豆供应宽松基础所剩无几，新作减产预期强，全球大豆库销比下调，供需收紧支撑价格中枢向上 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格波动影响因素 - 大豆产业链：我国大豆进口依赖度高，主要来自巴西和美国，下游用于食用油和饲料，豆粕核心定价受国际供需和成本利润影响 [14] - 全球供给：生产集中在美国、巴西、阿根廷，出口占比达90%，供给重心向南美转移，巴西成最大种植国和出口国 [17][26] - 全球需求：集中在中国，中国是最大消费国，消费量占全球32%，是美国两倍 [36] - 贸易情况：全球大豆贸易由出口国主导，中国是第一大进口国，进口来源集中，主要进口国对中国市场依赖增加 [42] - 影响因素：包括天气、地缘冲突、疫情、贸易和产业政策等，国内豆油消费增长，海外用于生物燃油，豆粕需求也在增加 [46][50] 供给脆弱性+需求刚性 - 美豆旧作：单产大幅下调，库存降低，供应宽松基础所剩无几，全球库存同步收紧 [56] - 美豆新作：减产预期强，价格低于成本，种植面积或减少，单产提升难支撑产量，预估库存低位，库存调整或催化价格上涨 [61][65][69] - 全球供需：4月USDA报告显示部分国家供需有调整，全球库销比与价格呈负相关 [71][73] - 历史价格：复盘CBOT大豆与DCE豆粕价格走势，受贸易战、疫情、天气等因素影响 [76]