报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自4月初美国打响关税贸易战以来胶市下跌严重，反映出本轮关税贸易战对产业链信心的短期打击较大，但基本面来看依然不需要过度悲观 [4][24][26] 根据相关目录分别进行总结 东南亚开割在即，国内逐渐开割上量 - 2025年1月产胶国产量同比正增加达109万吨，2月环比产量下降迅速但同比仍正增加达75万吨，今年低产季供应相比去年同期宽松，预计3月及4月数据维持同比正向状态 [5] - 国外东南亚主产区正处宋干节，节后预计逐渐开割，泰国北部及东北部部分区域试割，南部预计4月下旬正常开割、5月中旬放量；越南产区主产区偏干，仅个别国营农场试割，预计待雨季初期降水条件改善陆续开割 [5] - 国内云南产区处开割过渡期，胶水上量缓慢但物候正常；海南产区处开割初期，胶水产量偏低，大部分加工厂未开工，仅国营工厂收胶，预计4月底、5月初逐渐大面积开割 [5] 下游轮胎开工强稳，终端车市一季度开门红 - 今年一季度下游轮胎开工总体表现较好，春节过后后半程强劲，近期受关税贸易战影响小幅回落，但仍维持相对偏高水平，全钢胎开工率维持在66.15%，半钢胎开工率维持在78.52%，均高于去年下半年最好水平 [8] - 前两月轮胎产量同比大增15.2%达1.765亿条，高产状态延续；一季度轮胎出口旺盛，1月增幅达12.4%，2月同比增幅1.2%，预计3月及4月关税主战月对轮胎出口有压力，但我国产业链多点布局有消化能力 [12] - 今年一季度国内车市开门红，3月汽车产销环比分别增长42.9%和37%、同比分别增长11.9%和8.2%，一季度累计同比分别增长14.5%和11.2% [16] - 3月乘用车产销环比分别增长44.2%和36%、同比分别增长14.4%和10.4%，1至3月累计同比分别增长16.1%和12.9%；商用车3月产销环比分别增长35.8%和42.8%、同比分别下降1.4%和2.4%，1至3月累计同比分别增长5.1%和1.8% [17] - 3月新能源汽车产销环比分别增长43.9%和38.7%、同比分别增长47.9%和40.1%，1至3月累计同比分别增长50.4%和47.1%，新车销量占汽车新车总销量的41.2%，较2月提升 [17] 青岛库存增长趋缓，期货仓单增势趋稳 - 青岛地区库存自去年11月增库以来累积幅度较高，从11月初的41.3万吨增至目前的62.1万吨，增幅超50%达50.36%，目前增幅趋缓，近两周增幅缩至0.5%以内，后期关注开割及上量对库存走势影响 [18] - 3月以来沪胶仓单继续小幅增加，总量超20万吨且增势趋缓，前期回降的20号胶期货仓单再度回增，增至7.77万吨且增势较陡，显示产业游货较多，下游消化或小幅遇阻 [20] 总结及展望 - 4月初以来胶市下跌严重，沪胶本月阶段性最大跌幅近2900元/吨，20号胶期货超2800元/吨，沪胶主力合约反弹后维持在15000元/吨附近，20号胶期货主力合约维持在12800元/吨附近 [24] - 关税战对产业链信心短期打击较大，美国对中国关税增至125%，中国对等回应后不再理会，国际金融市场趋稳消化冲击；美国加征关税直接和间接影响天胶需求，尤其影响泰国、中国、墨西哥等国天胶市场需求 [25] - 后期基本面无需过度悲观，供给端离释放上量时间远且进程可能遇阻，需求端轮胎开工偏强，库存端青岛地区库存走缓，贸易链抛压或接近出清，期价来到去年上半年运行中枢下沿，继续下挫概率不大，市场或在万四关口附近消化利空，关注关税战及欧佩克增产对能化端影响 [26]