核心观点 - 中概股回流港股直接影响可控，中长期将带来港股市场发展新契机；房地产市场销售边际回暖，看好核心城市复苏及行业集中度提升；基建和制造业投资提速，内需投资及消费端有望发力；部分公司业绩有不同表现，基于各自情况维持相应评级 [2][3][5] 行业研究 策略 - 4月8 - 14日港美两地上市中概股ADR表现强于整体，76%（市值占比）样本内中概股ADR已在港两地上市，75%（数量占比）仅在美上市重点中国公司符合回港上市条件，若中概股ADR在美退市直接影响可控，中长期港股市场将迎来发展新契机，后续关注相关政策推进、公司回港上市申请及美国其他限制措施 [2] 房地产开发/房地产服务 - 3月商品房销售面积环比上升，新房和二手房价格环比上涨城市数量增加，销售回暖带动房企现金流边际改善，投资端部分房企开工意愿低，开竣工下行，看好核心城市复苏及主流房企销售企稳和行业集中度提升 [3] 建筑与工程/建材 - 25年1 - 3月基建、制造业投资提速，专项债发行加快推动投资及实物量改善，4月美国政策使外需不确定，内需投资及消费端有望发力，推荐相关品种 [5] 重点公司研究 香港交易所 - 目前387支在美中概股中，279支暂不满足港股上市要求，34支可通过托管地转移回流，43支可直接推进上市，31支需调整股权架构，静态测算相关股票上市最高推动港股市值增3.6万亿港币、日均成交额增423亿港币，维持“买入”评级 [6] 英伟达 - 4/15公告向中国等出口H20芯片需获许可，预计Q1计提55亿美元费用，2024年H20贡献约120 - 150亿美元收入，限制涵盖特定水平产品，AMD MI308也受影响，两家公司盘前股价跌7%，认为日后Blackwell发出口版也会被禁 [6] 金禾实业 - 24年营收53亿元基本持平，归母净利5.6亿元降21%，扣非净利4.7亿元降23%，Q4营收12.6亿元、归母净利1.5亿元，24Q4归母净利低于预期，因大宗化工板块拖累和三氯蔗糖停产成本提高，考虑代糖景气有望修复，维持“增持”评级 [7] 濮耐股份 - 24年营收/归母净利51.9/1.4亿元，同比降5.1%/45.5%，Q4收入/归母净利11.9/0.1亿元，同比降16.4%/69.7%，24年归母净利低于预期，因期间费用率增长，认为活性氧化镁带来成长空间，维持“增持” [8] 长亮科技 - 2024年营收17.36亿元降9.46%，归母净利1858.60万元降42.18%，扣非净利1417.55万元降44.92%，Q4营收7.01亿元、归母净利1460.44万元，收入/归母净利低于预期，因部分项目未达收入确认时点，看好海外业务和AI应用带动25年收入回暖，维持“买入”评级 [9] 台积电 - 1Q25收入255.3亿美元，环比降5.1%，毛利率58.8%，环比降0.2pct，归母净利润110亿美元，高于彭博一致预期3%，环比降5.3%，预计2Q25收入284 - 292亿美元，中位数环比增13%，高于彭博一致预期6%，维持2025年收入和资本开支指引不变，调高美国工厂扩产速度和规模，建议关注关税对需求影响 [10] 华东医药 - 2024年营收419.1亿元增3.2%，归母净利35.1亿元增23.7%，扣非净利33.5亿元增22.5%，4Q24营收104.3亿元、归母净利9.5亿元，完成股权激励目标，归母净利高于预期，因高毛利工业板块恢复好、规模效应显现，考虑自研创新药等因素，维持“买入” [11] 皇马科技 - 24年营收23亿元增23%，归母净利4亿元（扣非后3.8亿元）增23%（扣非后增28%），Q4营收6亿元、归母净利1亿元，25Q1收入6亿元、归母净利1亿元，与业绩前瞻基本一致，受中美关税影响下调盈利预测，考虑产品结构优化和在建项目贡献业绩，维持“增持”评级 [12] 壹石通 - 24年营业总收入5亿元增9%，归母净利润0.12亿元（扣非净利润 - 0.24亿元）降51%（扣非后降179%），24Q4营业总收入1.3亿元、归母净利润 - 0.03亿元，盈利下滑因需求弱等因素，拟每股派息0.1元，考虑新项目、新产品兑现，维持“增持”评级 [14] 圣泉集团 - 25年Q1营收24.6亿元，同比增15%、环比降14%，归母净利2.1亿元，同比增50%、环比降28%，扣非净利1.9亿元，同比增52%，归母净利基本符合预期，考虑电子化学品成长性好，维持“增持”评级 [15] 中国联通 - 2025年一季度营业收入1033.54亿元，同比增3.88%，归母净利润26.06亿元，同比增6.5%，经营态势稳健，向科技转型，认为DeepSeek发布后数智业务收入增长动能提升，维持A股“增持”/H股“买入”评级 [15] 高途集团 - 预计25Q1收入14.3亿元，同比增51.2%，预计non - GAAP经营利润410万元，得益于线下网点利用率和明星课程表现，预计25年亏损同比大幅收窄，维持“买入” [17] 澳华内镜 - 1Q25收入1.24亿元降26.9%、归母净亏损2879万元，推测因行业外部因素、公司市场调整和投入增加，看好25年行业需求恢复下向好发展，维持“买入”评级 [18] 西部矿业 - 2024年营收500.26亿元增17.02%，归母净利29.32亿元增5.10%，扣非净利29.47亿元增15.30%，低于预期，因冶炼亏损和资产减值损失超预期，Q4营收133.00亿元、归母净利1.99亿元，是高分红铜矿公司，玉龙铜矿三期扩产有望驱动成长，维持“增持”评级 [18] 兆驰股份 - 2024年营收203.26亿元增18.4%，归母净利16.02亿元增0.89%，24Q4营收和归母净利同比下降，净利低于预期，因组网业务调整和新业务研发投入大，电视业务面临关税挑战，可通过越南工厂应对，LED业务有优势，24年底加大光通信投资，维持“买入”评级 [21] 百利天恒 - BMS登记BL - B01D1首个全球II/III期注册临床，验证早期数据可复制性和海外临床推进，产品全球化潜力加速释放，看好管线创新价值，核心产品2025年迎关键节点，维持“买入”评级 [22] 风语筑 - 经营逐步回暖，积极拥抱具身智能 [22] 山东路桥 - 2024年营收713.48亿元降2.29%，归母净利23.22亿元增1.47%，24Q4营收286.69亿元、归母净利8.66亿元，高于预期，因毛利率和期间费用率改善，认为政策转向下需求和现金流有望改善，维持“买入” [23] 东航物流 - 2024年营业收入240.56亿增16.7%，归母净利润26.88亿增8.0%，4Q24归母净利润6.21亿降24.6%，或因成本入账和毛利率下滑，当前受关税扰动美线货运需求承压，跨境电商或转型，中长期可通过新开航线和强化综合物流能力发展，维持“买入” [24] 评级变动 | 公司/个股 | 代码 | 目标价（元） | 评级调整 | 2024EPS（元） | 2025EPS（元） | 2026EPS（元） | 日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 苹果(Apple) | AAPL | 254.00 | 买入(首次) | 6.08 | 7.46 | 8.26 | 2025 - 04 - 13 | | 重庆银行 | 601963 | 11.49 | 增持(首次) | 1.47 | 1.57 | 1.68 | 2025 - 04 - 10 | | 重庆银行 | 1963 | 8.36 | 买入(首次) | 1.47 | 1.57 | 1.68 | 2025 - 04 - 10 | [25]