核心观点 - 消费行业受益消费提振政策，3月社零稳步改善，内销社零改善将平衡美国关税影响，建议关注受美国市场影响小或能实现东南亚供货的公司 [1][2] - 2025年美国“对等关税”冲击东盟，中国企业与东盟合作持续深化，多领域合作成果显著 [8][10] - 国家发布煤电升级方案，煤电调节能力加强，板块估值重塑有望加速，改造后煤电或获超额收益 [12][15] - 关税摩擦和科技制裁下，信创自主可控是确定性主线，2025年党政信创与行业信创双轮驱动或进入新一轮周期 [17][22] - 北斗产业在政策推动等作用下将迎来发展契机，军工产业自主可控需求强化，不同时期均有投资机遇 [24][26] - 东鹏饮料2025年一季度业绩高增，成本红利与规模效应延续，短期关注旺季动销催化，长期功能饮料行业扩容公司有望受益 [28][31] - 伟星新材2024年业绩承压，但零售份额提升，同心圆及海外业务拓展显著，预计2025年业绩有望稳步增长 [33][38] - 兰生股份2024年业绩增长，会展业务稳定，立足主业优势外延发展提速，推进内生+外延双轮驱动增长战略 [40][43] 消费行业 - 2024 - 2025年国家安排特别国债用于消费品补贴，24Q1 - 25Q1社零同比增速分别为+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%、+4.6%，2025年1 - 2月、3月社零分别同比+4%、+5.9% [2] - 2023年中国消费行业出口美国金额比例为22.9%，美国关税政策使出口受负面影响，中国消费产业将拓展非美和国内市场平衡影响 [2] - 通讯器材类、家具类等细分行业受益以旧换新补贴，2025年1 - 3月社零分别+26.9%、+18.1%等；家电以旧换新品类增加，3月零售增速环比提升；手机以旧换新推广效果显著，3月通讯器材类社零同比+28.6% [3] - 3月餐饮社零同比+5.6%，烟酒类同比+8.5%；体育娱乐用品同比+26.2%；粮油食品类稳健增长，饮料类功能饮料等增长；金银珠宝类同比+10.6%，建筑及装潢材料类同比 - 0.1% [4] 中国 - 东盟合作 - 4月2日美国“对等关税”对东盟多数国家加征税率超30%，虽美方宣布暂停90天，但加征风险仍影响区域出口贸易 [8][9] - 3月东南亚主要货币走势企稳，印尼卢比与越南盾贬值，新加坡元、菲律宾比索升值，泰铢波动，马来西亚林吉特稳定；股市行情分化，菲律宾、新加坡股指上涨，马来西亚等下跌 [9] - 2025年中国企业在汽车制造、消费零售、医药健康、科技数字化等领域与东南亚合作成果显著，未来合作将拓展 [10] 环保公用行业 - 国家发布《方案》建立健全煤电技术指标体系，包括深度调峰、负荷变化速率等要求，部分指标较之前提高，还配套支持性措施 [12][13] - 升级改造后的煤电在现货市场可提高平均上网电价，在碳交易市场可出售多余碳配额获利，全国碳市场价格有上涨空间 [14] 计算机行业 - 4月美国宣布对中国输美商品加征关税，中国反制，中美关税反复博弈或成常态，信创产业迎来发展契机 [17] - 我国信创形成“2 + 8 + N”体系，2025年党政信创有望开启新一轮招标，行业信创在多领域推进，信创将迎来关键提速之年 [18] - 复盘信创此前三轮行情，均受内部需求与外部环境催化，当前信创板块有望迎来“戴维斯双击” [19] - 建议关注中电系、中科系及华为系相关上市公司 [20][21] 军工行业 - 工信部推进北斗规模应用与产业升级，北斗系统国产化有两个维度，2024年产值达5600亿元，YoY + 5.12% [24] - 4月商务部制裁美军工企业，清单聚焦新兴技术供应商；中美关税战升级，国产芯片替代需求提升 [25] 东鹏饮料 - 2025年一季度收入48.5亿元，同比+39.2%；归母净利润9.8亿元，同比+47.6%；扣非归母净利润9.6亿元，同比+53.5% [28] - 收入高增得益于终端动销与开拓网点，以及部分回款延迟确认；分品类、渠道、区域收入均增长，经销商数量稳定增加 [29] - 25Q1归母净利率20.2%，同比+1.1pcts；毛利率44.5%，同比+1.7pcts；销售费用率16.7%，同比 - 0.4pcts；管理费用率2.5%，同比 - 0.5pcts [30] 伟星新材 - 2024年营业收入62.67亿元，同比下降1.75%；归母净利润9.53亿元，同比下降33.49% [33] - 2024年国内塑管市场竞争加剧，公司通过优化模式提升零售业务份额，管道销量逆势增长，但价格下行致业绩承压 [34] - 2024年PPR管道收入及毛利率表现较稳，防水、净水等“同心圆”业务收入增长12.94%，境外业务收入增长26.65% [35] - 2024年期间费用率22.16%，同比+2.33pct；资产、信用减值损失增加拉低利润水平；全年分红比率达99% [36][37] 兰生股份 - 2024年营业收入16.4亿元，同比+16%；归母净利3.1亿元，同比+11%；扣非净利2.3亿，同比+2% [40] - 2024年主办等展会赛项目59个，同比+18%；上海世博展览馆承接项目100个，同比+5% [40] - 2024年毛利率32.6%，同比+0.7pct；期间费用率稳定，因分红收益减少净利率同比 - 1.9pct [41] - 展会业务拓展赛道与出海并行，赛事业务推动品牌赛事接轨国际，世博展览馆探索增量业务 [42]