报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西库存偏低但新榨季开榨正常预计5月开始累库给国际市场带来供给压力，印度产量不及预期或影响出口政策，泰国产量高于上榨季，国内预计产量增加、5月前进口到港量低且糖浆管控生效总供给压力不大，短期国内外供需矛盾不大，关税摩擦下全球经济中长期有下滑预期影响食糖消费，价格偏弱震荡运行 [24] 全球供需分析 全球糖供需偏紧 - 预计2024/2025榨季全球食糖供应短缺值从251.3万吨扩大至488.1万吨，为近9年最高值 [2] - 因巴西和印度减产、泰国甘蔗总产量下降，预计该榨季全球食糖产量降至1.7554亿吨，消费量达1.8042亿吨，进出口总量均下降，存在66.3万吨贸易缺口 [2] - 北半球主要产糖国生产尾声，市场焦点转移至巴西开榨情况 [2] 巴西2025/26榨季开榨平稳正常 - 3月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量45.58万吨，同比降10.63%，产糖量20.1万吨，同比增9.97% [5] - 2024/25榨季巴西中南部地区累计入榨量62187.6万吨，累计产糖量4016.9万吨，同比降5.31% [5] - 预计巴西2025/26年度甘蔗产量降至5.94 - 6亿吨，糖产量4000万吨左右，当前压榨提速 [5] - 截至3月底巴西库存261万吨，同比减179万吨，处于历史同期最低，预计5月开始累库 [6][8] 印度糖基本情况 - 印度2023/24榨季糖产量3197万吨，预计2024/25榨季约2640万吨，远不及预期 [9] - 截至2025年3月31日，印度全国甘蔗压榨量26532.6万吨，糖产量2485万吨 [9] - 截至2024年10月1日印度食糖库存847万吨，已恢复安全水平，现产不足需，预期库存下滑至500万吨左右 [12] - 印度政府1月批准100万吨食糖出口量，为达安全库存水平或进口食糖 [12] 泰国食糖产量不及之前的预期 - 泰国2024/25榨季结束，甘蔗压榨量9204万吨，糖产量1005万吨，出口量预计增长15% [14] - 预计2025/26榨季泰国甘蔗压榨量超1.1亿吨，糖产量有望突破1100万吨，因种植面积增加、水资源状况改善 [14] 国内供需状况 新年度国内糖产量逐渐明确 - 2023/24榨季全国累计产糖996.32万吨，预计2024/25榨季增产50 - 80万吨至1060万吨左右 [18] - 截至2025年3月底，2024/25年制糖期全国产糖1074.79万吨，同比增117.48万吨，销售599.58万吨，同比增126.1万吨，工业库存475.21万吨，同比减8.65万吨 [18] - 2024/25榨季广西最后一家制糖企业4月2日收榨，本榨季广西收榨时间整体提前26天，预估产量约650万吨，同比增约30万吨 [19] 短期进口到港处于低位 - 中国进口糖分配额内、配额外，配额内关税15%，配额外关税50% [20] - 2025年2月我国进口糖2万吨，同比减96.7%，1 - 2月累计进口8万吨，同比减93.3% [20] - 预计5月前国内进口到港量偏低 [20] 暂停部分国家糖浆进口，有利于减轻国内糖浆带来的冲击 - 我国进口糖浆约95%来自泰国，2025年1 - 2月进口糖浆、预混粉合计10.92万吨，同比减5.91万吨 [22] - 24/25榨季截至2月底进口糖浆、预混粉合计74.83万吨，同比增16.48万吨 [22] - 2024年12月暂停泰国糖浆和预混粉进口申报，2025年3月暂停接受越南部分糖类产品进口申报 [22] 行情展望 - 巴西库存低但开榨正常预计5月累库，印度产量不及预期或影响出口政策，泰国产量高于上榨季 [24] - 国内预计产量增加，5月前进口到港量低，糖浆管控生效，总供给压力不大 [24] - 短期国内外供需矛盾不大，关税摩擦下全球经济中长期有下滑预期影响食糖消费，价格偏弱震荡运行 [24] 焦点 - 巴西新年度开榨进度，印度产量及出口政策 [25]