报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为14.81元 [1][8] 报告的核心观点 - 长亮科技2024年营收和归母净利低于预期，预计主因部分项目实施周期长未达收入确认时点，看好海外业务拓展、AI应用商业化落地带动25年收入回暖 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收17.36亿元（yoy -9.46%），归母净利1858.60万元（yoy -42.18%），扣非净利1417.55万元（yoy -44.92%）；Q4实现营收7.01亿元（yoy -5.34%，qoq +111.67%），归母净利1460.44万元（yoy -52.13%，qoq +580.99%） [1] 业务收入情况 - 2024年数字金融业务解决方案业务收入10.43亿元，同比 -9.20%；大数据应用系统解决方案业务收入5.74亿元，同比 -7.35%；全财务价值链业务管理解决方案业务收入1.19亿元，同比 -20.32% [2] 收入下滑原因及未来趋势 - 2024年营收同比下滑主因部分项目实施周期超12个月未达验收与收入确认时点，25年随着前期项目确收有望迎来收入加速增长 [2] 海外业务拓展情况 - 作为首家在东南亚大型银行成功落地核心系统的中国企业，深耕马来西亚、泰国、印尼等市场，客户数量超60家；2024年签约单笔超3.3亿元大单，与泰国汇商银行签订4960万美元核心系统替换大单，海外合同占比从6%跃升至20%，TAM或持续提升 [3] AI应用情况 - 2025年2月基于DeepSeek - R1模型推出AutoBA、AutoDesign、AutoTest等领域专家智能体，覆盖多个场景，多智能体应用是未来AI Agent发展重要方向，公司有望实现AI应用加速落地带动客单价提升 [4] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年归母净利润(18.7%,21.7%)至0.84亿元、1.22亿元，预计27年归母净利润为1.54亿元，对应25 - 27年EPS分别为0.10、0.15、0.19元；可比公司平均25E 5.6x PS，考虑公司25 - 26年收入CAGR（15%）高于可比公司预计营收CAGR均值（14%），给予公司25E 6.0x PS，下调目标价为14.81元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|1,918|1,736|2,005|2,296|2,613| |+/-%|1.62|(9.46)|15.48|14.49|13.82| |归属母公司净利润(人民币百万)|32.15|18.59|83.53|121.65|153.53| |+/-%|43.30|(42.18)|349.42|45.64|26.20| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.04|0.02|0.10|0.15|0.19| |ROE(%)|2.03|0.88|3.87|5.36|6.27| |PE(倍)|311.54|538.85|119.90|82.32|65.23| |PB(倍)|6.33|4.73|4.55|4.33|4.06| |EV EBITDA(倍)|82.84|88.63|51.72|40.37|37.83| [7] 可比公司估值表 |证券简称|证券代码|收盘价(元)|市值(亿元)|2024A/E营收(亿元)|2025E营收(亿元)|2026E营收(亿元)|2025E PS(倍)|2026E PS(倍)|2025 - 2026E收入CAGR| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |顶点软件|603383 CH|38.11|78.3|6.6|8.3|9.8|9.5|8.0|21%| |宇信科技|300674 CH|22.06|155.3|39.6|44.0|48.6|3.5|3.2|11%| |恒生电子|600570 CH|25.73|486.8|65.8|75.7|83.6|6.4|5.8|13%| |天阳科技|300872 CH|14.48|67.0|20.4|22.4|25.2|3.0|2.7|11%| |平均| - | - | - | - | - | - |5.6|4.9|14%| [18] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目在2023 - 2027年的预测数据 [22]