报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价虽出现修复性反弹，但美政府政策不确定性加重市场担忧，预计本轮反弹高度受限，短期需求维持韧性下仍以偏强看待，关注78000 - 80000元/吨阻力区间及美股和LME铜非亚洲盘走势 [1] - 氧化铝供应收紧但未能降库，止跌有余但反弹不足；铝价宏微分歧拖累修复节奏，现货平水附近盘整，暂无趋势性行情，以震荡思路对待 [1][2] - 近期镍价估值不断修复，上方阻力或将渐显，短期需警惕情绪扰动，关注一级镍库存情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜先抑后扬涨0.71%至9254美元/吨，SHFE铜主力涨0.3%至76070元/吨，国内现货进口维系亏损；LME铜库存降2850吨，Comex铜库存增1399吨，SHFE铜仓单降24220吨，BC铜仓单降1228吨；下游开工和订单平稳 [1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，AO2505收于2871元/吨，跌幅0.35%，持仓增9678手；沪铝震荡偏强，AL2506收于19730元/吨，涨幅0.46%，持仓减1928手；现货氧化铝价格小幅回涨，铝锭现货升水扩至30元/吨；氧化铝集中检修但仓单和铝厂原料库存上升 [1][2] - 镍：隔夜LME镍涨0.96%报15745美元/吨，沪镍涨0.1%报125780元/吨；LME镍库存增1938吨，国内SHFE仓单减222吨；LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水跌75元/吨；镍矿内贸价格小幅下跌，升水维持；不锈钢社会总库存周环比升0.21%，镍铁采购成交价格下跌；新能源原料价格小幅下跌，印尼MHP产量预计环比下降，硫酸镍需求小幅回暖，一级镍国内社会库存环比下降 [2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格涨180元/吨，升贴水降15元/吨；废铜价格涨100元/吨，精废价差扩大123元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别涨600元/吨和500元/吨；LME库存降2850吨，上期所仓单降24220吨，COMEX库存增1059吨，社会库存降1.7万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏缩小290元/吨 [3] - 铅：平均价持平，1铅锭升贴水降20元/吨；再生精铅和再生铅价格分别降25元/吨，还原铅价格降50元/吨；铅精矿到厂价和加工费均持平；LME库存降1500吨，上期所仓单降8980吨，库存降3150吨；活跃合约进口盈亏降30元/吨 [3] - 铝：无锡和南海报价分别涨150元和140元/吨，南海 - 无锡价差降10元/吨，现货升水扩20元/吨；原材料价格大多持平；下游6063铝加工费降20元/吨；LME库存降2825吨，上期所仓单降4204吨，总库存降9447吨，氧化铝社会库存降3.5万吨；活跃合约进口盈亏缩小70元/吨 [4] - 镍：金川镍板状价格涨1175元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差分别扩大250元和300元/吨；镍铁低镍铁价格持平，印尼镍铁价格为0；镍矿部分价格持平，部分降1元/吨；不锈钢部分价格持平；新能源硫酸镍等价格下跌；LME库存增1938吨，上期所镍仓单减222吨，镍库存降2662吨，不锈钢仓单减253吨，社会镍库存降2702吨，不锈钢库存增300吨；活跃合约进口盈亏缩小870元/吨 [4] - 锌：主力结算价降0.8%，LmeS3持平，沪伦比降；近 - 远月价差降5元/吨；SMM 0和1现货价格分别降150元/吨，国内和进口锌升贴水平均扩大40元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨；锌合金和氧化锌价格下跌；周度TC持平；上期所库存增793吨，LME库存增4800吨，社会库存降0.48万吨；注册仓单上期所降597吨，LME增7300吨；活跃合约进口盈亏从 - 727元/吨变为0 [5] - 锡：主力结算价降0.3%，LmeS3降2.1%，沪伦比升；近 - 远月价差从 - 370元/吨变为210元/吨；SMM现货和锡精矿价格下跌，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium升26美元/吨；上期所库存增505吨，LME库存增5吨；注册仓单上期所降181吨，LME降200吨；活跃合约进口盈亏从 - 14269元/吨变为0，关税3% [5] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [7][8][9][10][11] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [13][14][15][16][17][18] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表 [19][20][21][22][23][24] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表 [26][27][28][29][30][31] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [32][33][34][35][36][37] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表 [39][40][41][42][43][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可 [46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可 [47]