报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 2025年3月社零同比增长5.9%，高于wind一致预期，线上消费需求持续释放，商品零售回升，CPI、PPI同比均下降但核心CPI同比转正，失业率小幅下降，建议关注高端酒、区域龙头及化妆品核心龙头企业业绩表现 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 整体社零 - 2025年3月社零同比增长5.9%，总额40940亿元，高于wind一致预期 [6][11] - 城镇市场增速近20个月首次超乡村市场，城镇零售额35595亿元，同比增6%，乡村零售额5345亿元，同比增5.3% [6][13] - 线上消费需求持续释放，3月网上商品和服务零售额、实物商品网上零售额累计分别同比增长7.9%和5.7%，线下社零同比保持稳定 [6][15] 分品类 - 商品零售占比回升，3月餐饮服务总额4235亿元，同比涨5.6%，商品零售总额36705亿元，同比涨5.9% [6][22] - 3月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比分别为+11.19%、+5.42%、10.22%、+5.78%，增速分别较上月环比+3.01pct、+0.54pct、11.75pct、-1.65pct [24] - 地产后周期家用电器和音响器材类、家具类增势良好，通讯器材类、体育、娱乐用品类等同比增速表现亮眼 [6][29] 价格表现 - CPI、PPI同比均下降，PPI-CPI剪刀差扩大，3月CPI同比-0.1%，核心CPI同比涨0.5%，PPI同比-2.5% [6][31] - 食品中猪肉同比价格延续上涨，鲜果价格同比由负转正，非食品同比价格五涨一跌 [6][38] 就业情况 - 3月全国城镇调查失业率5.2%，环比下降0.2pct，与2019年、去年同期持平 [44] - 3月31个大城市城镇调查失业率5.2%，较上月环比持平，与城镇调查失业率相同，对比2019年同期上涨0.1pct [45] - 外来户籍劳动力情况好于本地户籍劳动力，3月外来户籍人口失业率为4.9%，本地户籍失业率为5.3%，农民工失业率环比持平 [48] 投资建议 - 3月社零烟酒类同比增长8.5%，白酒板块估值处于底部区间，建议关注高端酒和区域龙头 [6][54] - 化妆品社零增长稳定，国货品牌在国内市占率或将有望持续提升，建议关注核心龙头企业业绩表现 [6][54]