报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q1台积电业绩符合预期且指引乐观，AI需求持续强劲；营收超指引中值，AI需求抵消智能手机季节性变化；毛利率接近指引上沿，受地震和海外工厂产能爬升影响环比略降；归母净利润和净利率同比提升；公司全球制造布局积极扩张；预计2025Q2营收和毛利率良好，全年收入增长约25% [1][2][4] 按相关目录总结 台积电2025年一季度经营情况 总体营收情况 - 25Q1营收8392.5亿新台币/255.3亿美元，美元计价同比增35.3%、环比降5.1%，超指引中值，AI需求抵消智能手机季节性变化 [1][2][8] - 25Q1毛利率58.8%，同比升5.7pct、环比降0.2pct，接近指引上沿，环比下降受地震和海外工厂产能爬升影响 [2][8] - 25Q1归母净利润3615.6亿新台币，同比增60.3%、环比降3.5%；净利率43.1%，同比升5.1pct、环比持平 [2][8] 公司全球制造布局规划 - 美国亚利桑那州：额外投资1000亿美元，总投资达1650亿美元；第一座晶圆厂24Q4量产，第二座N3制程厂建设完成并加快量产，第三、四座预计今年晚些时候建设，第五、六座计划依客户需求确定，完成后约30%先进产能位于此 [10][15] - 日本：第一座特殊技术工厂2024年量产，第二座计划今年晚些时候开工 [15] - 欧洲：计划在德国德累斯顿建特殊技术工厂，进度取决于当地基础设施 [15] - 中国台湾地区：未来几年建11座制造工厂和4座先进封装设施，2纳米制程预计2025年下半年生产 [15] 资本开支 2025Q1资本开支约100.6亿美金，较2024Q4环比降11.7亿美元；预计2025年资本开支380 - 420亿美元，70%用于先进制程技术，10 - 20%用于特殊技术，10 - 20%用于先进封装等 [3][12] 库存 25Q1末库存天数83天，环比增加3天，因海外新工厂产能爬升 [3][13] 营收划分 按平台划分 2025Q1手机占比28%（营业额环比降22%），HPC占比59%（营业额环比增7%），IoT占比5%（营业额环比降9%），汽车占比5%（营业额环比增14%），数字消费电子占比1%（营业额环比增8%），其他占比2%（营业额环比增20%） [2][14] 按工艺制程划分 2025Q1 3nm制程营收占22%，环比降4pct；5nm制程营收占36%，环比升2pct；7nm制程营收占15%，环比升1pct；先进制程（7nm及以下）营收占比73%，环比降1pct [3][18] 台积电2025Q2业绩指引 - 25Q2营收区间284 - 292亿美元，中值环比增12.8%、同比增38.3%，市场一致预期271.6亿美元 [4][22] - 预计25Q2毛利率57% - 59%，中值环比降0.8pct、同比升4.8pct；经营利润率47% - 49% [4][22] - 预计2025年Fab2.0业务收入持续增长，全年收入增长约25% [4][22] 电话会议内容Q&A环节翻译 - CoWoS目前需求远超供应，今年产能翻倍且满载，2026年需求健康增长 [24] - 美国扩张产能应客户要求，期望亚利桑那州产能占总产能30%，与客户讨论定价进展良好 [25] - 虽有地缘政治猜测，但未看到客户行为变化，会关注终端市场需求影响 [27] - 不会放缓日本和德国产能扩张计划，是否迁设备属内部信息 [28] - 不参与半导体关税谈判，关税豁免由政府决定 [29] - Q2增长由3纳米和5纳米技术需求推动，全年增长指引接近25% [30] - 五年后稀释幅度扩大主因成本通胀及相关成本增加 [31] - 公平待遇指补贴或激励人人平等；亚利桑那州研发中心约1000名工程师，已开展相关工作 [32] - 努力加快亚利桑那州工厂生产和建设进度，二厂争取提前投产，三厂受劳动力影响暂无明确时间 [33][34] - 与客户讨论定价体现公司价值，海外扩张毛利率稀释因建设和关税成本 [35] - 除中国外美国需求旺盛，有信心今年AI业务收入翻倍 [36] - 维持增加股息政策，认为是更好的现金返还方式 [37] - 客户采用先进封装技术，面板级封装先在中国台湾开展再引入美国 [38] - 亚利桑那州目前6个工厂，2纳米是主要节点，未来可能发展到1.4纳米和1.0纳米 [39] - 谈论下半年业务尚早，N2技术需求强劲，新流片客户超预期 [40] - 日本工厂产能40k时满产，目前营收贡献不显著 [41]