报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度生猪产业数据同比增长已被期货盘面提前兑现，市场应关注当前市场供给增加幅度与期货盘面已兑现增加幅度的相对强弱 [3][4] - 一季度生猪供给压力不及市场预期，现货表现强于期货预期，生猪期货合约在春节前跌至最低点后持续向上修复贴水 [5] - 2025年生猪全年供给受能繁母猪存栏减少、生产效率提升、生猪出栏体重三者综合影响，目前大致推算今年全年养殖行业有望保持盈利水平，出栏体重是影响养殖利润大小的关键驱动之一 [9] 根据相关目录分别进行总结 1、“同比增长”有效意义不足 - 2025年一季度猪牛羊禽肉产量2540万吨，同比增长2.0%，其中猪肉、牛肉、禽肉产量分别增长1.2%、2.7%、5.1%，羊肉产量下降5.1%；牛奶产量增长1.7%，禽蛋产量下降0.1% [3] - 一季度末生猪存栏41731万头，同比增长2.2%；一季度生猪出栏19476万头，增长0.1%；猪肉产量1602万吨，同比增加19万吨 [3] - 2025年一季度生猪存栏同比增加2.2%，较2023年减少3.1%；生猪出栏同比增长0.1%，较2023年减少2.1%；猪肉产量同比增长1.2%，较2023年一季度增加0.75% [4] - 今年一季度生猪头数供给高于2024年但低于2023年同期，因出栏体重高于近几年同期，猪肉增量弥补头数供给，使今年一季度猪肉产量略高于2023年同期 [4] - 今年一季度全国生猪季度均价为15.12元/公斤，高于2024及2023年同期，原因一是原料成本低位、肥标价差持续使增重利润可观，驱动二育进场；二是春节前市场悲观使供给左移，节后供给压力减弱，养殖主体通过体重调节供给 [5] 2、能繁母猪数据的问题与思考 - 一季度末能繁母猪存栏4039万头，同比增加47万头，2025年2月末为4066万头，2024年12月末为4078万头 [6] - 非季度末月份的能繁母猪存栏量以国家统计局季度末数据为基数推算得出，季度数据和非季度数据相比意义不大 [7] - 当前仔猪、肥猪持续盈利，养殖端主动减少母猪存栏意愿不足，但春节前后部分区域疫病或驱动低效母猪加速淘汰，且企业后备群体充足，疫病导致的被动去产能恢复速度较快，短期季节性淘汰对供给影响减弱 [8] - 生猪产能需考虑母猪、生产效率、出栏体重三个维度，我国缺乏全国养殖生产效率指标的公开持续数据，生产效率对全年供给推算影响大 [8][9] - 2025年全国生猪供给对应的母猪平均数量为4042万头（24年3月至25年2月），低于2024年的4209万头和2023年的4307万头 [9]