报告行业投资评级 - 消费行业评级为强于大市(维持) [3] 报告的核心观点 - 2025年3月社零同比+5.9%，较1 - 2月增速回升1.9pcts，部分品类增速亮眼，与扩内需政策支持有关，随着政策落地显效，消费行业有望进一步回暖 [1][3][38] 根据相关目录分别进行总结 总体：3月社零同比+5.9%，增速环比有所回升 - 3月社零总额40,940亿元，同比增长5.9%，较1 - 2月同比增速回升1.9pcts，3月CPI同比 - 0.1%，较2月的 - 0.7%有所回升 [1][11] - 按消费类型分，3月商品零售同比+5.9%，较1 - 2月增速+2.0pcts；餐饮收入同比+5.6%，较1 - 2月增速+1.3pcts；限上企业商品零售额同比+8.6%，较1 - 2月增速+4.2pcts [1][12] - 按地区分，3月城镇消费品零售额同比+6.0%，较1 - 2月增速提升2.2pcts；乡村消费品零售额同比+5.3%，较1 - 2月增速提升0.7pcts [1][14] 细分：必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环比回升 - 3月限额以上单位16类商品中，2类负增长，其余正增长；较1 - 2月增速，3类增速回落，9类正增长且增幅扩大，2类由负转正，2类由正转负 [2][16] - 必选消费中，粮油食品类（+13.8%）、日用品类（+8.8%）、中西药品类（+1.4%），粮油食品类和日用品类增速提升 [2][16] - 可选消费中，化妆品类（1.1%）、文化办公类（21.5%）增速回落，烟酒类等7类保持正增长且增幅扩大，饮料类（+4.4%）、汽车类（+5.5%）由负转正，建筑类（ - 0.1%）、石油及制品类（ - 1.9%）由正转负 [2][20] 网上：1 - 3月线上零售额累计同比+7.9% - 2025年1 - 3月全国网上零售额36,242亿元，同比+7.9%，较2024年同期 - 4.5pcts，占社零总额比重29.07% [3][35] - 实物商品网上累计零售额29,948亿元，同比增长5.7%，吃类/穿类/用类商品分别增长14.0%/ - 0.1%/5.6% [3][35] 投资建议 - 食品饮料方面，白酒行业关注中端和大众价位白酒；大众食品关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业 [6][39] - 社会服务关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [6][39] - 商贸零售方面，黄金珠宝关注龙头企业；化妆品关注国货化妆品龙头公司 [6][42] - 轻工制造关注家居和家电企业 [6][42]