报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 小鹏汽车核心竞争力是打造【批量爆款能力】，选择修炼此能力，国内油车时代吉利汽车、电车时代比亚迪均实现该能力，销量增长显著[2] - 【打造平台化技术底座】是批量爆款能力内核，SEPA2.0扶摇架构平台是核心技术底座，涵盖X - EEA电子电气架构、三电系统技术、硬件一体化技术[3] - 【品类创新占领用户心智】是批量爆款能力的锦上添花，小鹏放弃对标思路走向品类创新，基于扶摇架构的新车型在细分市场有优势[4] 根据相关目录分别进行总结 一、小鹏汽车十年复盘总结 - 创业者何小鹏格局长远、知人善用，有工科背景和成功创业经历，UC优视以近40亿美元并入阿里巴巴，成功秘诀在于人才布局和高研发投入[12][14] - 小鹏汽车股权结构合理，上市后通过公开发行融资和引入大众、滴滴战略投资，融资历程丰富[15][16] - 2020 - 2025Q1股价/销量受电动化、智驾技术、市场竞争、团队变动等因素影响，G9风波后完成团队重塑[18][19] - 十年坚持智驾标签，研发投入超300亿元，近3年“品牌创新”匹配“原创技术”，王凤英/于涛加入与何小鹏形成最佳组合[23] 二、扬长：三大技术构筑SEPA 2.0扶摇架构 1）智驾全栈自研能力 - 小鹏智驾坚持全栈自研，包括算力、算法、数据、域控制器、线控底盘，传感器外采，坚持纯视觉方案[27] - 智驾团队重组，核心成员与架构优化，摒弃传统高精地图方案，聚焦时序空间信息融合，前泊车规控负责人回归[29][31] - AI鹰眼视觉方案转向【轻雷达】，去激光雷达高阶智驾成为可能，首发搭载于小鹏P7 + ，未来应用于MONA等车型[33] - 自研图灵芯片预计2025Q4上车，在成本、适配、供应链稳定性方面有优势，可提升体验性能[34][40] - 打造“云端模型工厂”支持世界基座模型，启动72B参数基模训练，开发强化学习奖励模型[45][48] - 自研算法从模块化向端到端演进，采用三网合一的“端到端”，有【端到端四部曲】规划[52][55][57] - 2019 - 2024年智能驾驶OTA实现四阶段跨越，从简单巡航到城市NGP全国覆盖[60] 2）三电系统集成能力 - 800V架构是高压平台发展方向，在高功率快充和低成本 + 高效率方面有优势，实现技术难点在于功率半导体耐压等级[62] - 小鹏采用“全域800V架构 + 电驱升压兼容400V直流桩”方案，空调压缩机、PTC满足800V电压级别，采用400V电驱动升压技术[64] - 车企800V架构形成差异化路线，比亚迪领先，小鹏AI赋能800V价格带下沉，2025款小鹏G6标配全域800V高压SiC平台[70] - 800V中功率半导体和充电网络是掣肘，小鹏推进SiC上车与创新，优化供应链成本，超充网络布局有“高功率 + 高密度”竞争力[76][77][80] - 小鹏百公里电耗仅次于特斯拉，能耗管理能力跻身行业第一梯队，P7 + 有四大技术准则打造能耗管理优势[83][85][86] - 增程驱动核心是增程器和三电系统，小鹏认为增程技术壁垒不高，把握推出节奏更重要，纯电续航合适范围为430km[94][96] - “理想 - 问界 - 小鹏”增程路径是【进一步电动化】，小鹏定位【纯电续航最长的增程车 + AI赋能的超级电动体系】，规划至少5款增程车型[104][107][113] 3）车身一体化技术 - 一体化压铸将众多零部件一次性压铸成型，有诸多优势，当前生产模式由主机厂与压铸厂构成，小鹏联合广东鸿图开发铝压铸车身[122] - 与其他车企相比，小鹏车型一体化压铸效果显著，如G6、X9等车型在车身减重、扭转刚度等方面有提升[123] - CIB是第三代电池成组技术，空间利用率好且降低成本，小鹏采用该技术，与特斯拉集成度/安全性基本一致，维修便利性提升[124][126][127] 三、补短：产品 - 营销 - 渠道 - 供应链 - 产能短板补齐 - 产品思路以用户导向驱动定义，非竞品逻辑，通过I/D/E/F/H五大平台覆盖不同市场定位，到2026年底将实现完整产品布局[132][133][135] - 比亚迪、大众、丰田通过不同轴距差别和起售价价差铺设产品谱系，为同一轴距/价格带车型提供选择满足细分需求[138][141][143]