报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观经济数据向好，但全球经济贸易波动大，大宗商品价格虽有修复性反弹，但反弹高度受限；国内宏观预期偏好，有望出台新的增量政策；地缘矛盾有所缓解，锡矿阶段性恢复生产，但难改季度锡矿偏紧格局；国内精锡产量略小于上期，原料供应偏紧，消费整体表现不足，终端市场恢复不及预期，库存仍处高位，短期原料供应维持偏紧，锡价波动，或继续在260000附近震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 中国二季度GDP同比增长4%，第一产业增加值同比增长3.5%，第二产业增加值同比增长5.7%，第三产业增加值同比增长5.9%；中国3月份规模以上工业增加值同比增长4%，1-3月份社会消费品零售总额同比增长7.7%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长6% [5] - 美国政府政策的不确定性加重市场担忧，全球经济贸易波动大，大宗商品价格虽有修复性反弹，但反弹高度受限；国内宏观预期偏好，有望出台新的增量政策 [5] - 地缘矛盾有所缓解，锡矿阶段性恢复生产，但难改季度锡矿偏紧格局；国内精锡产量略小于上期，原料供应偏紧，消费整体表现不足，终端市场恢复不及预期，库存仍处高位，短期原料供应维持偏紧，锡价波动，或继续在260000附近震荡 [5] 多空焦点 - 利多因素：二季度锡矿偏紧格局维持，美元指数弱势 [7] - 利空因素：美国政府政策的不确定性加重市场担忧，国内库存处于高位，国内旺季终端市场恢复不及预期 [7] 数据分析 - 全球供需：2025年2月，全球精炼锡产量为2.77万吨，消费量为2.66万吨，供应过剩0.11万吨；2025年1-2月，全球精炼锡产量为5.23万吨，消费量为5.48万吨，供应短缺0.25万吨；2025年2月，全球锡矿产量为2.56万吨；2025年1-2月，全球锡矿产量为5.12万吨 [9] - 价格：本周锡期价小幅走低，现货跌幅小于期货，沪锡基差为-450元/吨，贴水幅度缩小；LME锡升贴水为249美元/吨，贴水幅度扩大 [12] - 开工率：截至4月11日，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率有一定幅度下滑，合计开工率达56.75% [15] - 进口量：1-2月国内锡矿累计进口量为15.8万吨，累计同比-50.15%；2025年1-2月未锻轧的非合金锡累计进口量为4203吨，同比下降16.6% [19][26] - 产量：2025年3月，我国精炼锡的产量15080吨，月环比上涨7.33%，同比减少3.06% [21] - 出口量：2025年1-2月未锻轧的非合金锡累计出口量为4504吨，同比增加124%；2月锡锭贸易转为净出口504吨 [26] - 下游需求：3月，新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%；1-3月，新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%；截至2月底，全国累计发电装机容量34亿千瓦，同比增长14.5%，其中太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9%；2025年1-2月，新增光伏装机39.47GW，较2024年同比增长7.49% [27] - 开工率：2月焊锡开工率59.1%，月环比增加5.8%，其中大型企业开工率62.7%，月环比增加6.0%，中型企业开工率49%，月环比增加5.4%，小型企业开工率59.8%，月环比增加6.2% [33] - 库存：上周伦锡表现平稳，最新库存水平为2850吨，降至近两年最低位；4月11日当周，沪锡库存继续回升，周度库存增加5.12%至10377吨，增至七个月新高 [36] 后市研判 - 锡价或继续在260000附近震荡 [39]