报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期豆粕09合约震荡偏强运行，支撑3000，需警惕情绪消退后盘面回落风险 [5] - 菜粕震荡偏强运行，09合约支撑2600，政策端不确定因素将加大盘面波动风险 [35] 各部分总结 豆粕 国际方面 - 上周美方关税政策震荡反复，CBOT大豆回升，但关税影响中方进口美豆意愿，全球大豆贸易流向重塑，推涨巴西大豆升贴水，抬升国内进口大豆成本，远月09合约受影响更大 [5] - 新作美豆播种面积减少，种植期天气将加大盘面波动性，不过巴西大豆本年度产量增加、出口窗口拉长或熨平三季度美豆紧缺影响，需关注中美贸易关系是否缓和 [5] 国内供需 - 当前为巴西大豆上市高峰期，进口大豆将逐步进入压榨环节，近月供应相对充足，但部分区域进口大豆通关速度慢，油厂开机率下滑 [5] - 关税提振市场情绪，下游买兴增加，油厂豆粕去库 [5] USDA报告情况 - 4月供需报告维持此前预估，未对供需格局大幅调整，全球各主产国产量预估维持，暗示阿根廷大豆主产区干旱天气可能对产量影响不大，维持巴西大豆产量预测1.69亿吨不变，同比增长10.5%，南美新作大豆整体仍维持丰产格局，2024/25年度全球大豆期末库存量预估较上月报告有所增加，较上一年度增长 [7][8] - 播种意向报告继续下调新作美豆种植面积预估，2025年美国农户计划播种8349.5万英亩大豆，同比降低4%，种植面积缩减将加大盘面对天气变化的敏感程度，CBOT大豆盘面向上概率加大 [9][10] 全球大豆贸易流 - 巴西2024/25年度大豆收获进度高于去年同期，2025年4月份巴西大豆出口量预计达1330万吨，低于3月创纪录的出口量，今年一季度出口量高于去年同期 [14] - 中方对美关税政策反制落地，对美农产品需求下滑，大豆采购需求转向巴西，中国本周买入60多船巴西大豆，创下历史同期最高纪录 [14] 市场持仓情况 - 截止到2025年4月8日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有 -34,498手净多单，比一周前减少22,894手，多单数量减少，空单和套利单增加 [17] 进口大豆情况 - 2025年4月大豆到港量为801万吨，较上月增加288.6万吨，环比变化56.32%，较去年同期增加22.2万吨，同比变化2.85% [21] - 4月船期累计采购1021.8万吨，采购进度为100%；5月船期累计采购887.5万吨，采购进度为82.18%；6月船期累计采购565.7万吨，采购进度为53.88%；7月船期累计采购177.8万吨，采购进度为19.76% [21] 油厂情况 - 短期因港口通关节奏缓慢，油厂断豆停机较多，开机率处于较低水平，第14周，油厂大豆实际压榨量103.01万吨，开机率为28.96%，较预估低1.74万吨 [24] - 上周全国油厂因大豆通关速度较慢，开机率低，叠加关税政策引起市场情绪波动，豆粕现货价格走高，下游饲料企业买兴较强，成交增加 [27] - 第14周，油厂豆粕库存下滑至57.91万吨，较上周减少16.89万吨，减幅22.58%；第15周，饲料企业豆粕库存天数为6.47天，较4月3日减少1.18天，减幅18.25%，较去年同期减少8.00% [27] 菜粕 国际方面 - 上周ICE油菜籽期货小幅回升，周初美方对加菜籽产品不再征收新关税，ICE菜籽盘面回升，随后受植物油市场涨势支撑，连续五个交易日走升，周末菜籽期货主力合约结算价660.7加元，较上周涨47.3加元，环比涨7.7%，国内菜籽的进口成本上涨 [33][40] 国内供需 - 4月进口菜籽到港量相对平稳，近月供应有一定保证，油厂开机回落 [34] - 受菜粕价格抬升影响，豆菜价差持续走弱，菜粕性价比有所减小，令下游走货一般，现货供需双弱，紧张程度不及预期 [34] - 远月供应端，进口菜粕成本抬升较为确定，而中加贸易关系对进口菜籽政策的不确定性令进口菜籽供应端仍存紧张预期 [34] - 天气转暖后，二、三季度下游水产饲料需求将逐渐回暖，但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束 [34] 榨利与价差情况 - 加菜籽盘面回升，榨利回落，豆菜价差继续走缩，港口菜/豆粕比价波动区间0.4%-2.3%，目前大部分地区比价在82.5%-85%，国内多地菜粕缺少性价比优势 [36][40] 油厂情况 - 油厂菜籽库存去化，开机率走低，2023年12月到港预计45.5万吨，需关注后续船期到港实际情况 [41][42] 产销与库存情况 - 菜粕性价比减少，产销均不活跃，港口颗粒粕库存小幅去化，第48周沿海油厂菜粕产量为4.76万吨，较上周增加2.21万吨 [46][47]