报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标市值为 410 亿元人民币，对应股价为 23.29 元 [6] 报告的核心观点 - 奥布替尼驱动营收高增长，亏损持续收窄，血液瘤领域搭建产品梯队，自免管线进入收获期，未来 12 个月内公司催化剂丰富 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本 17.63 亿股，流通股本 2.66 亿股；总市值 314.79 亿元，流通市值 47.56 亿元；12 个月内最高价 19.77 元，最低价 7.28 元 [3] 2024 年年度业绩情况 - 实现营收 10.09 亿元，同比增长 36.7%，核心产品奥布替尼销售收入突破 10 亿元，同比增长 49.1%，毛利率增长至 86.3%，较 2023 年提升 3.7pct，研发费用 8.15 亿元，同比增长 7.6%，销售费用 4.2 亿元，同比增长 14.5%，管理费用 1.69 亿元，同比下降 8.5%，本期亏损金额为 4.53 亿元，同比缩小 1.93 亿元，下降 29.9%，截止 2024 年 12 月 31 日，现金及现金相关余额约 78 亿元 [4] 业务进展 - 血液瘤领域，奥布替尼一线 CLL/SLL 适应症 NDA 已获 NMPA 受理，预计 2025 年获批，联合 BCL2 抑制剂 ICP - 248 一线治疗 CLL/SLL 进入临床 3 期并完成首例患者入组，坦昔妥单抗（CD19）DLBCL 适应症预计 2025 年获批；自免领域，奥布替尼治疗 ITP 的 3 期临床加速推进，治疗 SLE 的 2b 期临床患者入组完成，治疗 PPMS 和 SPMS 两项全球 3 期临床试验进行中，ICP - 332（TYK2 JH1）治疗特异性皮炎和 ICP - 488（TYK2 JH2）治疗银屑病的两项 3 期临床均已启动 [5] 未来 12 个月催化剂 - 血液瘤领域，奥布替尼 1L CLL/SLL 获批上市，坦昔妥单抗 r/r DLBCL 获批上市，ICP - 248（BCL2）用于 BTKi 经治的 r/r NHL 临床、联合奥布替尼治疗 1L CLL/SLL 的 2 期临床的长期疗效数据读出，联合奥布替尼治疗 1L CLL/SLL 的 3 期临床完成入组，BTKi 经治的 r/r MCL 注册性临床启动；自免领域，奥布替尼 ITP 3 期完成患者入组，PPMS 和 SPMS 全球 3 期启动并完成首例患者入组，SLE 2b 期 25Q4 数据读出，ICP - 332（TYK2 JH1）特应性皮炎 3 期临床试验、白癜风 2 期临床试验完成患者入组，ICP - 488（TYK2 JH2）银屑病 3 期临床试验完成患者入组 [6] 盈利预测和财务指标 |年份|营业收入（亿元）|营业收入增长率(%)|归母净利（亿元）|摊薄每股收益（元）|市盈率（PE）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|10.09|36.68%|-4.41|-0.26|—| |2025E|13.11|29.87%|-4.61|-0.26|—| |2026E|18.59|41.80%|-3.01|-0.17|—| |2027E|24.57|32.16%|-1.55|-0.09|—| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2023A - 2027E 各项目数据，预测指标包含毛利率、销售净利率、销售收入增长率等多项指标数据 [12][13]