报告核心观点 - “国家队”入市，传统宽基ETF资金形成重要增量，稳市资金和活跃资金两端均展现出流动性溢价；短期内外环境不确定性交织，投资者或进一步“求稳”，受益于ETF大幅流入的蓝筹权重股或为市场交易阻力最小的方向，建议关注优质蓝筹标的 [1][8] 分组1：“国家队”入市与ETF资金增量 - 近两周外部不确定性加剧，ETF资金成市场最重要增量，4月7日至17日股票型ETF总计净流入1926亿元，宽基ETF资金净流入1872亿元，行业主题、策略风格ETF分别净流入21亿元、32亿元 [1] - 宽基ETF被大量买入与“国家队”发力密切相关，2023年底“国家队”ETF持仓规模仅1225亿元，ETF与个股配置比例为4：96；截至去年底，其持有的ETF规模突破万亿，ETF与个股比例提升至20：80；4月7日中央汇金等公告增持ETF，当日股票型ETF资金净流入662亿元，4月8日和16日ETF均现明显放量 [2] - 本轮ETF增量资金基本流入“国家队”偏好的传统宽基品种，过去“国家队”主要偏好沪深300、上证50等核心宽基；截至2024年底，沪深300、上证50等“国家队”持仓规模居前；持仓比重方面，中证1000、上证180等ETF持有者中“国家队”占比均高于或接近70%；4月7 - 17日，沪深300、中证1000、中证500、上证50分别占ETF增量资金的64%、16%、9.4%、9.3%；若以24Q4“国家队”持仓占比≥40%筛选出15只ETF衡量稳市资金体量，4月7 - 17日“国家队”共计净流入约1901亿元 [3] 分组2：市场表现结构 分指数 - 近两周A股重要指数中，除北证50在活跃资金拉动下上涨4.4%外，其余指数均不同程度调整，上证50最为抗跌，跌幅为0.2%；上证50是本轮最受益于ETF增量资金的指数，一是稳市资金中至少约34%流入上证50成分股，二是其作为大盘蓝筹核心指数，博弈性质偏弱、筹码结构相对健康，资金拉动效率更高 [4] 分行业 - 活跃资金积极交易内循环、反关税板块，4月7日至17日，农林牧渔龙虎榜上榜比例为全行业最高，达到12.6%，较一季度提升12pct；商贸零售上榜比例为5.9%；商贸零售、农林牧渔近两周分别上涨1.1%、3.1%，相对全A实现7.1pct、5pct的超额 [5] - 以银行为代表的权重行业明显受益于“国家队”的买入，本轮银行上涨资金面逻辑与2024年前三季度红利风格的极致演绎存在相似之处，ETF资金大幅流入是银行取得超额收益的重要力量；在沪深300、上证50等指数中，银行占比较高，增量资金以ETF形式流入将对银行板块形成明显超配，且银行成交额偏低而市值最大，少量资金就能有效拉动板块 [6] 分组3：总结与展望 - 短期内外环境不确定性交织，外部扰动因素主要是特朗普政策反复无常，内部不确定性来源于业绩兑现压力；以中央汇金为代表的中长期资金逆势增持，释放政策维稳信号，形成市场预期的稳定锚；建议关注盈利能见度高、现金流充裕、具备行业龙头地位的优质蓝筹标的 [8]