报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 开立医疗2024年业绩短期承压 但中高端产品销量提升 设备更新落地有望带动业绩增长 且多产线新品层出 看好高端新品放量 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为4.33/4.33亿股 总市值/流通为134.36/134.36亿元 12个月内最高/最低价为44.07/25.04元 [3] 2024年业绩情况 - 实现营业收入20.14亿元 同比下降5.02%；归母净利润1.42亿元 同比下降68.67%；扣非归母净利润1.10亿元 同比下降75.07% [3] - 第四季度营业收入6.16亿元 同比下降5.63%；归母净利润0.33亿元 同比下降75.03%；扣非归母净利润0.24亿元 同比下降80.00% [4] 业绩增长因素 - 2024年中高端产品销量稳步提升 国内大型医疗终端客户数量持续增长 三级医院客户占比达近年峰值 2025年第一季度招投标金额达3.38亿元 同比增长126.85% 超声市占率同比提升2.39pct至5.53% 设备更新大规模落地有望带动业绩增长 [5] 新品研发情况 - 超声产品推出高端全身机器S80、高端妇产机P80、高端便携X11和E11系列 [6] - 消化与呼吸内镜方面 全新4K iEndo智慧内镜平台HD - 650获证 有超分辨成像功能 国内市场行业地位仅次于奥林巴斯和富士 [6] - 微创外科产品推出X - 2600系列一体式内镜平台 组成完整专科术式解决方案 [6] - 心血管介入产品自主研发的单晶复合材料一次性使用血管内超声诊断导管(TJ001) 比进口产品有更大竞争优势 [6] 费用与利润率情况 - 2024年综合毛利率同比下降5.58pct至63.80% 销售、管理、研发、财务费用率分别为28.45%、6.81%、23.49%、 - 1.84% 同比变动+3.73pct、+0.76pct、+5.37pct、+0.29pct 整体净利率同比下降14.36pct至7.05% [7] - 第四季度综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为57.47%、18.51%、5.84%、21.92%、 - 1.62%、5.36% 分别变动 - 13.54pct、 - 7.87pct、 - 0.75pct、+3.36pct、+0.22pct、 - 15.08pct [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为23.25亿/28.01亿/32.82亿元 同比增速分别为15%/20%/17%；归母净利润分别为3.57亿/4.98亿/6.84亿元 分别增长151%/40%/37%；EPS分别为0.83/1.15/1.58 按2025年4月17日收盘价对应2025年38倍PE [9]